中山大学管理学学士、香港中文大学MBA,特许金融分析师(CFA),15年证券从业经验。
2018年3月加入长城基金,现任长城基金国际业务部总经理助理、长城港股通价值精选混合基金经理。
近日,国家外汇管理局一次性向17家合格境内机构投资者(QDII)发放了103亿美元额度。这是自QDII制度开始以来,单次批准额度最多的一次。这将对市场产生什么样的影响?对于投资者来说意味着什么?海外投资又该如何布局?本期资本有道对话长城基金国际业务部总经理助理曲少杰。
外汇管理局新发放的103亿美元额度,在一定程度上又扩大了我们进行境外投资的选择。
QDII在我们境内的投资者格局上来讲,未来会有非常大的发展空间,这也是一片蓝海。
对于我们进行境外投资的国内这些投资者来讲,我们首先要特别关注在香港的投资机会。
曲少杰:QDII,它是一个英文的简称,我们把它转译成中文之后,简单的意思叫“合格境内机构投资者”,一个对境外进行投资的机构投资者获取的资格,这是从2006年开始放的。正常情况下做QDII业务的机构,一般是需要两个步骤:第一是需要先获得QDII的资格,然后再去外汇管理局获取境外投资的外汇额度。这一次外汇管理局发放的是103亿美元额度,是发放给已经有QDII投资资格的这些,里边就包含基金公司,也有银行、保险、信托,这几类都是可以获取QDII额度的机构。
关于QDII,我认为,在我们境内的投资者格局上来讲,未来会有非常大的发展空间,这也是一片蓝海。为什么这么说?其实我们居民随着财富的增长,有非常强的进行各类资产配置的需求。
境内的投资品种相对是比较丰富的,境外投资的品种相对还是比较少的,大部分还是投资于美国的几个主要指数,投资香港的一些主题性的投资机会等QDII基金的选择。实际上投资QDII基金的总规模,应该也不到2000亿,相对于我们公募基金现在超过20万亿的规模来讲,比例是比较少的。
所以我们说,外汇管理局新发放的103亿美元的额度,可以在一定程度上扩大我们进行境外投资的选择,对大家来讲是一个非常好的消息。
第一财经:根据证监会的数据,我们看到监管层批复相关产品的速度是加快的,市场也预计QDII产品发行会加速。此外我们看到关于港股的QDII产品也是比较多的,这些释放了什么样的信号?
曲少杰:我再介绍一下我们公募的QDII基金在市场上的一些分布情况。其实比较简单,60%的QDII基金投向就是香港市场,30%是投资了美国市场,还剩下10%就比较分散,有欧洲、日本、印度、韩国等,这些公募基金占少数。我们看最近有一批关于香港的QDII的基金在发行,过往它其实也占60%的份额,为什么会有这种现象呢?主要还是我们对于在香港上市的这些企业比较熟悉。
另外一方面,这些企业确实从质地上、从业绩上都是非常优质的。你看我们香港慢慢累积的这些互联网龙头,包括从美国的中概股回归的,跟内地的经济是息息相关的。随着我们互联网的发展,随着我们消费的升级,它的业绩非常好。
第三个其实因为是在香港,有做空机制,还有境外的资金进出,这样一些影响,所以它的估值相对是比较合理的。质地又好,估值又比较合理,然后我们又比较熟悉,所以我们可以看到QDII在港股上面的布局是比较重的。
第一财经:其实从业绩的表现看,一些QDII产品在全球央行放水的情况下,一些抗通胀的主题的收益还不错。您觉得就是说接下来如果说投资者去选择全球化投资的话,哪些主题是比较值得重点关注的?
曲少杰:您刚才有提到抗通胀的主题,抗通胀的主题其实它已经演绎了一段时间,因为我们股市有一个特性,就是会提前反应。我们预测到疫苗越来越普及,然后我们发现大宗商品的这些资产,其实涨幅还是比较明显的。
除了我们说的有色金属比如铜铝,包括农产品,原油油气,其实涨幅非常好。包括一些其它周期类的,比如说航运的一些股票,这些周期类的表现相对比较好。但是,它也没有结束进程,所以我们说周期类的股票,今年的表现应该还是值得期待的,这是我们说的一个主题性的投资机会,但是它已经不如在一月份或者是去年年底进行布局要来得好。对于顺周期的这些投资,我们认为还是相对要谨慎一些,要降低自己的预期,哪怕还有正的收益在后面,后续的震荡应该还是会加速的。
另外一些投资的主题,我们还是要关注全球疫情的发展情况,这个会带来疫情修复之后的一些概念机会。比如说消费、医药、旅游、航空,这些我们通称为疫情修复受益股,这些会有一个比较好的表现。
我们还长期看好的,就是科技,看好医药还有消费,这个我们说是一个长期主题,加上其中的科技股高估值股,在一季度也有一个估值的回调,这其实也提供了一个比较好的投资机会。从主题上来讲的话,因为今年全球的经济都是在修复的,所以顺周期或者是疫情修复受益股,其实热点是比较多的。
我们优选我们能够看得懂的香港市场,还有科技实力确实比较强、有非常多优秀的科技公司和医药公司所在地的美国市场,从这些行业上来讲的话,我们还是重点介绍有长期投资逻辑的中国这些科技互联网公司。
第一财经:其实我们通常说变化才是唯一的不变,那么在您的观察来看,接下来2021年影响全球投资的一些变量因素主要有哪些?
曲少杰:我们说今年的一个主要的矛盾或者是变量,第一是来自于基本面,基本面是向好的,随着疫苗越来越普及、大家都能够外出去旅行,这是一个向好的、经济全球化修复的趋势。
但我为什么说是矛盾,因为它有另外一面:经济向好之后,全球的货币政策,有可能会面临收缩。特别是我们能够看到,美国在疫情期间,向居民实际上是发放了很多的补贴,这其实在疫情期间是促进了经济修复。如果疫情已经结束,这些补贴可能会退坡,然后货币政策可能会趋紧,然后收益率会上行、流动性会收缩,这些其实对股票来讲是不利的一面。
所以我们还要观察到美联储在不同时间,特别是6月中旬,它也会有一个表态,我们要随时关注美联储的一些政策。当然就是说,这两个它是矛盾的,但是其实会有侧重点,我个人的侧重点来看的话,还是要更侧重于经济的基本面。
我们说企业的经营越来越好,收益越来越好,2021年的盈利相对于2020年都有比较好的增速,相对2019年也是正的一个增速的话,企业越来越好了,股票表现其实不需要太大担忧。
曲少杰:对于我们进行境外投资的国内这些投资者来讲的话,我们首先要特别关注在香港市场提供给我们的投资机会。我们科技互联网的这些企业,刚才有着重说它有非常好的一个投资机会。其实大家去看一下我们自己的持仓表现,很少有人去做配置。因为我们整个QDII的公募基金也就是2000亿左右的规模,平均到每个人身上都比较少,有大部分人都是空仓境外资产,空仓香港市场的股票。其实就是说,我们中国的科技互联网企业的发展,其实我们是缺席的,我们没有受益。我觉得这个是需要再去调整一下自己资产配置的一个比较好的机会,趁着现在市场也比较平静,科技互联网企业的估值也比较合理。
还有一个建议的话就是说,我们今天的主要话题是境外投资,我们叫做QDII其实是进行境外投资的,可以投资跟我们中国签署了投资备忘录的非常多国家,范围是非常广的,但我建议大家优选,还是因为现在全球最强的经济动力其实是在中国,中国2020年经济就率先修复了,美国今年修复的程度应该也会不错,所以建议大家去关注中国香港和美国的投资机会。
另外我们说境外的投资,还是比较注重业绩的。在香港这边,是机构投资者占大多数的,机构投资者占大多数,就会造成大家持股的周期会比较长,换手率会比较低。你买一只股票后,就应该等到它经营一年之后,出现很好的业绩,然后它的股票价格上涨,是这么一个逻辑。
所以进行境外投资,买QDII类的公募基金,更加适合长期持有。如果是短期,虽然科技互联网企业很好,但短期指望三个月就会有很好的收益,其实也是不现实的。如果说我们能够以一年、两年这样的一个周期来看的话,获得正收益的可能性会更大一点。
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