三季度以来，银行理财产品净值“跌”势不休，10月份破产品数量进一步增加。Wind数据统计，截至10月26日，有近2150只产品最新单位净值增长率为负，其中接近80只产品净值增长率跌幅超过1%。

　　与此同时，投资者风险偏好也在持续下行，低波稳健、期限短的理财产品越来越受投资者青睐。这也使得金融机构理财产品的资产配置策略加快了调整步伐，当前对现金存款等资产配置力度增强。

　　业内人士分析认为，今年以来理财产品投资策略、资产配置已经有所调整，不过金融机构仍需要进一步做好理财产品投资者分层服务，强化多元化产品的供给能力，满足不同投资者的多样化需求。

　　银行理财产品破净幅度进一步扩大。Wind数据统计，截至10月26日，近6个月内公布净值的近5000只银行理财产品中，有近2150只产品最新单位净值增长率为负，其中接近80只产品净值增长率跌幅超过1%。近5000只产品中，最新净值跌破1的产品数量增至164只，多只产品单位净值甚至跌破0.7。

　　国信证券相关研报披露，截至10月22日，理财子公司产品单位净值为1.036，环比下降0.24%；累计净值为1.039，环比下降0.24%。从理财子公司固收类理财产品净值变化来看，单位净值为1.041，环比下降0.14%；累计净值1.045，环比下降0.13%。理财子公司产品单位净值破净率为1.34%，较上周（10月9日~10月15日，下同）下降4.09个百分点；累计净值破净率为1.23%，较上周下降4.14个百分点。

　　在融360数字科技研究院分析师刘银平看来，10月受国庆长假影响，理财产品发行数量有所减少。今年以来，产品业绩比较基准持续下降，10月新发产品平均业绩比较基准在3.5%左右，较年初下降了33BP。

　　招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼也指出，9月以来，受10年期国债收益率上升等影响，银行理财产品破净率有所上行，特别是以债券为主要投资资产的部分理财产品净值出现一定回撤。

　　不过，董希淼也强调，与去年两轮“破净潮”相比，9月以来理财产品破净率维持在低位，总体而言理财产品表现相对平稳。“未来一段时间，债券市场利率不具备大幅上升的条件，而且今年以来理财产品投资策略、资产配置已经有所调整，理财产品出现大面积破净的可能性较低。”

　　随着产品净值的频频下跌，金融机构对于银行理财产品的资产配置策略也在随之调整。

　　Wind数据显示，三季度银行理财产品资产配置中，固定收益类、现金及银行存款依然是最大的两类配置资产，占比分布为59.01%和27.99%，配置规模分别较上期增加9.8亿元和3.5亿元。

　　刘银平表示，受去年末债市震荡影响，银行及理财公司在资产配置方面趋于谨慎，配置债券资产的比例下降，配置现金及银行存款的比例上升。

　　国泰君安在最新发布的《市场交易情绪正待提振——全球流动性观察系列10月第3期》研报中也明确，本期（10月16日～10月20日）净值小于1的银行理财子公司产品占比相较上期（10月9日～10月13日）有所上升，市场面临的赎回压力也有所上升。基础资产中对权益资产的参与度下降，本期存续银行理财子公司产品基础资产中股票数量占比下降。

　　同时，同业存单配置占比则在提升。国盛证券在研报中表示，当周（10月16日～10月21日）货币基金净减持存单1113亿元，存单主要由保险和理财承接，保险净增持存单296亿元，理财净增持存单845亿元。

　　在刘银平看来，债市波动的情况下，同业存单作为安全性和流动性都比较高的金融工具，当下具有一定配置价值。不过，由于同业存单在同类资产中收益优势不大，近两年理财产品配置同业存单的意愿较弱，配置比例整体下降。

　　惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超表示，受去年赎回潮的余波影响，各家理财子公司在上半年减配了债券类资产、增配了现金与银行存款类资产，以加强流动性管理，应对可能的赎回。“进入下半年，房地产业余震还在持续，债市波动加大。而进入四季度，随着一系列稳增长政策的出台，以及特别国债的发行对资金面形成一定压力，银行增配同业存单等期限相对灵活、高流动性的资产来继续应对赎回要求。”

　　徐雯超进一步指出，随着各大银行二永债（二级资本债、永续债的合称）在四季度的加速发行，以及后续四大银行发行TLAC债务工具的需求，理财资金作为银行二永债的重要承接方可能面临一定承接压力。

　　从投资者角度来看，低风险偏好的需求趋势，也使得金融机构在低波动稳健型的产品上投入力度持续增强。

　　刘银平强调，今年经济环境及投资环境不景气，投资者的风险偏好依然偏向保守，更倾向于配置净值波动较小的稳健型理财产品。金融机构投其所好，今年发行的中低风险、固收类理财产品占比有所上升，配置现金及存款资产的比例上升。

　　受投资者低风险偏好的影响，银行理财对稳健型资产配置增强的同时，也在强化对短期产品的布局。

　　刘银平表示，最近债市波动加剧，为了稳定产品净值，降低资产价格波动，满足投资者获取安全、稳定收益的需求，理财产品的负债久期有短期化趋势。

　　徐雯超也指出，市场在经历了去年理财赎回潮以及负反馈后，理财子公司普遍加强了流动性管理来应对潜在的赎回。今年以来，经济复苏的不确定性、对未来就业以及收入前景的担忧，导致居民风险偏好普遍趋向保守，更愿意配置流动性好、期限短的理财产品。这也给理财产品的负债端带来了不确定性，理财负债短期化渐趋明显。

　　农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅也强调，在金融市场波动性和不确定性增加的背景下，投资者更倾向于选择固定收益类等风险较低的理财产品，且对短期限产品的偏好也在增加，以降低投资风险和流动性风险。

　　广发证券在《机构行为观察系列之一：银行理财的配债脉络变迁》一文中也强调，在居民端消费意愿与能力真正恢复以前，理财负债短期化或成为趋势性现象，对于各家理财公司来说，规模扩容的发力重心仍将集中在最小持有期和每日开放两类产品，进而对债市短端的流动性资产形成支撑。

　　与此同时，投资者对多元化配置分散风险的需求也明显上升。在IPG中国首席经济学家柏文喜看来，当前投资者更注重理财产品的稳健收益和低风险性，在选择产

　　品时，会优先考虑风险控制能力和历史业绩优秀的机构和产品。同时，更注重资产的多元化配置，通过选择不同类型的理财产品，以降低单一资产的风险。

　　随着投资者配置偏好的转向，金融机构在关注投资者需求进行资产配置和管理策略调整的同时，也需要强化多元化产品的供给能力。

　　在董希淼看来，金融机构应进一步做好理财产品投资者分层服务，要在加强风险评测的基础上，向不同投资者提供不同风险等级、期限的理财产品。“如果投资者对理财产品净值回撤比较敏感，理财产品应更加突出稳健性，平滑净值波动。对高净值客户，则应提供更丰富的产品，包括权益类产品。此外，去年部分R1、R2等级产品出现较大的净值波动，理财公司应查找原因，风险等级评定应更准确有效。”

　　相对于地方性银行，理财子公司在多元化产品供给方面优势更加明显。刘银平认为，理财子公司产品更加丰富，配置的资产种类更加多样、均衡，尤其是中高风险资产配置比例相对较高，能满足不同类型客户的理财需求。

　　董希淼亦指出，大量新的投资者进入以及市场波动加大，都对投资者教育提出更高要求，金融机构还要不断加强和改进投资者教育。需要监管部门、行业协会、服务机构、市场主体、新闻媒体等协同发力，在提高投资者金融素养的基础上，引导投资者全面看待市场变化，理性对待理财产品净值波动，逐步养成长期投资习惯。

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