近两日债市紧张气氛今日得以明显缓解。7月26日，国债期货收盘全线%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.03%。

　　固收首席分析师张伟对财联社表示，近两日债市先跌后涨，与此前的判断基本一致，昨日跌势是暂时的，未来央行还有一定操作空间，资金面维持宽松的可能性更大，长期不看空债市。昨日，市场受到7月24日政治局会议等政策面向好的影响，债券市场大跌。

　　最新报告显示，25日单日跌幅创下去年11月以来最高。各期限品种债券利率均出现大幅攀升：10年国债收益率上行7bp，为去年11月以来的单日最大跌幅。1年和3年AAA-二级资本债上行幅度更是接近10bp和12bp，收益率重新回到今年7月初的水平。7月26日，

　　刘郁团队认为，当前债市无需担心货币政策调整，后续仍有降准、降息可能，宽货币的程度在加大，若8月地方债发行放量，央行可能也会投放一定资金进行对冲，资金面持续收敛的可能性不高。市场曾一度担心债市熊市，从而对

　　产品投资产生负面影响。张伟认为，与去年11月疫情防控优化后，市场对经济复苏的强预期相比，本次会议后市场预期强度较小。同时，理财

　　表现好，对债市调整的“缓冲垫”加厚。因此，再次出现理财赎回负反馈的风险不高。

　　张伟认为，政策强预期是导致近日债市大幅调整的导火索。7月24日政治局会议对政策定调积极，逆周期政策接下来将发力以稳定经济。市场对未来的经济预期改善，从而导致债市调整。另外，7月24日10年国债回落至2.59%的年内低点，债市投资机构上半年盈利较好，在遇到利空扰动时止盈盘增加也加剧了债市调整。

　　多位行业和机构人士认为，受到稳增长政策预期走强和落地进度的影响，未来债市波动可能会加大。

　　张伟也认为，25日债市对政策强预期反应较为充分，后续需要观察政策落地以及落地后的效果是否能符合当下的强预期。

　　具体来看，本次政治局会议提出“适时调整优化房地产政策”。关注一线城市房地产调控是否有优化措施出台；财政政策发力稳定基建投资也是政策发力的重要方向，预计8-9月专项债发行将会加快，但更重要的是观察后续是否有增量财政工具。

　　最新发布专题报告认为，7月24日市场呈现利多出尽的走势，10Y国债/10Y国开债活跃券利率分别+1.75bp、+1bp至2.63%、2.74%。债市对稳增长政策的博弈告一段落，当前机构交易仍偏拥挤，建议等待调整后的机会，票息策略仍优于拉久期，关注3-5年利率债配置价值。

　　7月以来资金面依然宽松，截止7月24日，DR007中枢为1.78%，较上月中枢回落11bp，低于7天内逆

　　刘郁团队认为，7月政治局会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，增加了“总量”表述，意味着后续仍有降准、降息可能，宽货币的程度在加大；其次当前流动性仍然处于自发平衡状态，若8月地方债发行放量，央行可能也会投放一定资金进行对冲，资金面持续收敛的可能性不高。刘郁预计8-9月地方债净发行分别约5400亿元、3100亿元；国债分别净发行约4400亿元、4900亿元。8月政府债净发行规模接近万亿，为今年以来最高。

　　张伟也认为，内需依然不足，因而需要货币政策维持宽松，以促进内需回升。本次政治局会议表示要“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，预计8-9月存在降息降准的可能性。

　　固收首席分析师李勇认为，短期债市短期存在调整的可能性，但长期来看走熊概率不高：本次政治局会议释放了较强的稳增长信号，其中地产政策表述转向明显，超出市场预期。但另一方面，宽松货币政策延续，后续债市走向取决于政策落地后经济修复的力度与强度，长期来看利率走熊概率不高。

　　张伟认为，理财业绩表现好，对债市调整的“缓冲垫”加厚。因此，即便债市出现大幅度调整，出现类似去年底理财赎回负反馈的风险不高。国盛

　　对7月25日交易情况分析显示，从机构行为来看，交易型资金是主要的卖出者，基金也在卖出，理财和农商行依然在买入。政治局会议后市场大幅调整，7月25日利率债和信用债收益率普遍上行。从各类机构净买入情况来看，券商是最主要的卖出者，说明市场调整主要由交易力量带来的。今年以来，

　　理财子公司产品整体收益率在上行，发行情况逐月回暖。7月26日，信银理财相关人士对财联社表示，如果债市一直调整下去，对投资端会有影响。目前情况还好，未有明显的冲击，但会继续关注市场状况。

　　方正证券统计了18348只理财产品在1月1日至7月24日的业绩分布，其中业绩为负的理财产品占比仅为1.4%。32.7%的理财产品业绩在2%-3%，还有12.9%的理财产品业绩在3%-4%，2.3%的理财产品业绩在4%以上。

　　刘郁团队最新报告显示，理财产品存量规模依次增长1.06万亿元、3324亿元、1712亿元，合计增长1.56万亿元。规模上涨的同时，理财子公司产品的整体“破净率”由6月末的3.6%下降至7月21日的3%。