LOGOLOGO京都期货有限公司研究发展部※期：期望、未来※货：货物大宗商品，金融期货）※期货：未来某一时间，某商品价格的预期（Futures）什么是期货？所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。此标的物，是期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。•大豆、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、塑料、PVC焦炭•小麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早籼稻、甲天然橡胶、燃油、黄金、白银、螺纹钢、线股指期中国金融期货交易上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所原油期货玻璃期货鸡蛋期货炼焦煤期货期权股票期商品期货期权股指期货期权国债期货期权外汇期货期权2001年-2011年期货市场成交额变化2012年1月到10月全国期货市场累计成交量为1,150,405,684手，累计成交额为1,347,37777亿元，同比分别增长3251%和1884%。到2011年末市场保证金总额约为2000亿，其中股指期货保证金约为600亿。2011年手续费收入约130亿，交易所大约100亿。精选ppt10股指期货引领期货行业发展（数据时间2012年11月20日）中国金融期货交易所10月成交量为9,572,553手，成交金额为66,27151亿元，分别占全国市场的763%和4373%，同比分别增长13163%和10418%，环比分别下降1309%和1151%。10月末中国金融期货交易所市场持仓总量为94,016手，较上月末增长1680%。1-10月中国金融期货交易所累计成交量为78,389,470手，累计成交额为575,68573亿元，同比分别增长10045%和6370%，分别占全国市场的681%和4273%。10精选ppt11国内国外股票、衍生品市场资金规模11精选ppt1212参与者机构商个人投资者——获得价差利润套期保值机构——规避价格风险12精选ppt1313价格发现1、增加市场流动性2、为现货市场提供参考价格两大功能规避风险1、锁定生产经营成本，实现预期利2、通过套期保值规避价格风险13精选ppt141414精选ppt15、由期货交易所统一制订的，规定在一定的时间、地点、交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的“标准化合约”2、标准化合约具有法律约束力特点：除价格外，其他规格全都确定期货交易基本原则：价格优先，时间优先返回15精选ppt16T+0优点：随时开仓随时即可平仓。灵活交易带来更多操作机会16精选ppt1717可以看涨做多，也可看跌做空看涨做多：买入开仓---卖出平仓看跌做空：卖出开仓---买入平仓17精选ppt18卖出平仓卖出平仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓买入开仓买入开仓18精选ppt1919期货交易采用保证金交易，也称杠杆交易即只需缴纳期货商品成交额10%的资金就可进行成交额100%的交易。19精选ppt2020精选ppt2121保证金=商品期货价格保证金比例例：大豆1305合约，每手10吨，期货公司的保证金比例为9%。做一手大豆需要的资金成本是：（47409％＝4266元手买卖10吨大豆现货的实际价值（47400元）买卖一手大豆期货合约的资金成本仅用4266元成本价买卖47400元价值的商品21精选ppt2222计算公式为：涨停价格=上一交易日的结算价格（1+涨跌停板幅度）跌停价格=上一交易日的结算价格（1-涨跌停板幅度）例如：上海期货交易所的铜1303合约在2012年11月19日的结算价为56050元吨，那么铜1303合约在2012年11月20日的涨跌停价格为（涨跌停幅度是6%）：涨停价格为：56050（1+6%）＝59410（元吨）跌停价格为：56050（1－6%）＝52680（元吨）22精选ppt2323信息披露制度23精选ppt2424期货扩板制度：当行情出现连续涨跌停（２个或２个以上）时，发生的增加连续第二次涨跌停幅度的制度。具体举例来说，以白糖为例，日常的涨停板是５％，如果上一交易日白糖跌停，而今天白糖继续跌停，那么他的跌停板就会扩展到65%或者更多，具体参照各个期货交易所的规定。24精选ppt2525持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。是交易所为防范操纵市场价格的行为，防止期货市场风险过度集中于少数投资者而定的制度。25精选ppt2626大户报告制度是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵市场行为的制度。期货交易所建立限仓制度后，当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，必须向交易所申报。申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等等，便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。26精选ppt2727强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓数量超出规定的限额时，交易所或期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，强制平掉会员或客户相应的持仓。当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓：会员交易保证金不足并未能在规定时间内补足的；持仓量超出其限仓规定标准；因违规受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；其他需要强行平仓的。27精选ppt2828风险准备金制度是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，做为确保交易所担保履约的备付金的制度。交易所风险准备金的设立，是为维护期货市场正常运转而提供财务担保和弥补因不可预见的风险带来的亏损。28精选ppt292929精选ppt303030精选ppt313131精选ppt323232精选ppt3333套期保值33精选ppt3434投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为，主要形式有高抛低吸、低买高卖。随着期货市场的发展，投机交易也不断变化，主要表现为以下三个方面：技术手段、组织形态、交易方式。投机交易主要分为趋势交易和日内短线买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓买入开仓买入开仓卖出平仓卖出平仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓35精选ppt363636精选ppt371、加速意味着多头或空头能量的快速释2、两次加速之后行情往往要出现大级别3、第二次加速运行的幅度，与前两次行情涨跌幅度呈现某种黄金比例关系 37 精选ppt 38 1、换档减速原理即传统教科书的扇形 原理。 2、换档减速意味着滞涨、涨跌。 3、两次减速后突破第三条趋势线 精选ppt 41 41 41 精选ppt 42 42 42 精选ppt 43 43 43 精选ppt 44 44 44 精选ppt 45 45 一、套利交易概述 二、期现套利 三、跨期套利 四、跨商品套利和跨市场套利 45 精选ppt 46 46 套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上 进行交易方向相反的交易，以期价差发生 有利变化而获利的交易行为。 46 精选ppt 47 47 1特点 同时对相关合约进行相反操作的对冲交易2优点 低风险、收益稳定47 精选ppt 48 48 1303 48 精选ppt 49 49 1303 1302 49 精选ppt 50 50 3影响因素 进出口费用；包括关税、增值税、报关检疫检验费、信用证开证费、运输费、港杂费等。 相关性关系；品种间替代性。50 精选ppt 51 51 跨市场套利51 精选ppt 52 52 期现套利即指利用期货市场与现货市场间不合理价差，通过在两市场上进行反向交 易，待价差回归合理以获利的交易方式。 一般情况下，当期现价差脱离“无套利区间”，便存在可期现套利机会。 52 精选ppt 53 53 现货 价格 无套利机会区间 （套利成本区间） 最后交易日 期现价格收敛 时间 期货价格 出现套利 机会 53 精选ppt 54 54 54 精选ppt 55 55 55 精选ppt 56 56 大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正 常时进行的，目的是防止大豆价格突然上涨，或 豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失，或使损失 降至最低。由于大豆加工商对大豆的购买和产品 的销售不能够同时进行，因而存在着一定的价格 变动风险。大豆提油套利的作法是：购买大豆期 货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，并将 这些期货交易头寸一直保持在现货市场上，购入 大豆或将成品最终销售时才分别予以对冲。这样 ，大豆加工商就可以锁定产成品和原料间的价差 ，防止市场价格波动带来的损失。 56 精选ppt 57 57 把期货市场当作转移价格风险的场所， 利用期货合约作为将来在现货市场上买卖 商品的临时替代物，对其现在买进准备以 后售出商品或对将来需要买进商品的价格 进行保险的交易活动。 57 精选ppt 58 58 套期保值原理：期货价格和现货价格由于受相同经济因素影响，其价格走势基本一致。 投资者可以在两个市场上采取相反的操作， 建立一种对冲机制。 套期保值者在规避风险的同时，也放弃了因价格有利变动而为他带来的利润。 58 精选ppt 59 59 1回避价格波动的风险 2锁定成本和利润 减弱经济周期、政策等 对企业的影响 59 精选ppt 60 60 库存管理用买入期货的方式代替实物库存，节约资金和仓储 成本。（保证金制度） 利用期货市场主动掌握定价权保证生产经营的持续性，解决资金资源不足的问题。 60 精选ppt 61 61 套期保值是指在期货市场买进（或卖出）与现货数量相当、交易方向相反的期货，以期在未来某一时间，通过卖出 （或买进）期货合约,补偿因现货市场价格不利变化带来的损 61精选ppt 62 62 循环套保 不断移仓换月，在成交量大的合约上交易。 套利套保 通过套利锁定成本，对不同生产环节进行套保， 风险相对较小。 预期套保 期货套保要与现货决策同步或快于现货交易， 在期价有利时可提前套保以赚取超额利润。 策略套保 根据风险偏好和可承受度选择套保比率，将企 业利润曲线波幅压缩到稳健经营的可接受程度。 期权套保 在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货 为辅的套保组合。 62 精选ppt 63 63 技术面分析63 精选ppt 64 64 周边市场、突发事件影响短期趋势。64 精选ppt 65 65 经济波动周期：复苏——繁荣——衰退——萧条 商品自身供需分析65 精选ppt 66 66 66 精选ppt 67 67 经济运行周期是决定期货价格变动趋势最 重要的因素。 消费、投资需求增加、投资者预期企业利润增长，股指走高； 企业生产规模扩大，生产要素需求增加，原油、基本金属等商品需求稳步增加，商 品期货价格缓慢回升。 67 精选ppt 68 68 企业扩大再生产，投资、生产规模扩大，期货价格因商品需求的增加而上升。 实际利率处于较高水平，持有黄金的机会成本过高导致投资者不愿意持有黄金，黄金期货价格下降 繁荣后期，经济高增长可能无法持续，企业利润下降，股指下跌；投资者为了避免通胀风险，对黄金需求增加。 68 精选ppt 69 69 衰退阶段1、企业利润下降，需求萎缩，库存增加，供给过剩，商 品期货、股指期货价格下跌。 2、由于投资者无法明确经济前景以及投资风险凸现，黄 金期货价格上涨。 萧条阶段1、经济最困难的时期，需求持续下降，商品期货价格处 于较低水平； 2、企业利润下降，股指期货价格低迷； 3、收入减少导致黄金投资、保值需求下降，黄金期货价 格大幅回落。 69 精选ppt 70 货币政策终极目标：经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。 70精选ppt 71 71 根据通胀原因，需求拉动型、成本推动型、混合型等类型 71 精选ppt 72 72 温和通胀促进总需求扩张，增加实物资产需求，推动价格的上涨 在通货紧缩的预期下，投资者倾向于减少持有实物资产，导致商品价格下跌。 黄金期货是抵制通货膨胀进行资产保值的重要资产，通胀预期对黄金期货价格影响较大。 温和通胀下，人们为了保值，而转向投资股市，股价走高；恶性通胀会减少人们实际收入，导致市场需求下降， 股指下跌。 72 精选ppt 73 73 73精选ppt 74 74 平衡表法 经济计量模型法 季节性分析法 分类排序法 74 精选ppt 75 75 平衡表法 经济计量模型法 季节性分析法 分类排序法 75 精选ppt 76 76 平衡表法 经济计量模型法 季节性分析法 分类排序法 76 精选ppt 77 77 摆动指标（MACD、KDJ、MI等）77 精选ppt 78 78 价格走势实质上反映的是商品供求的变化。 推动商品供求变化的力量实 质就是经济基本面。 图表本身不能导致市场变化 起伏。 价格以趋势方式演变技术分析图表的意义在于能 在趋势发展早期加以识别， 并确认趋势走向。 在运动中，趋势继续先行为 的概率要远超过突然翻转的 概率。 历史会重演掌握未来的钥匙在于研究历 史，未来就是历史中某段的 重复。 技术分析是指通过对市场行为的分析来预 测市场价格变化的方向。 78 精选ppt 79 79 期货交易一般交易的是各品种的主力合约，所谓主力合约是指此品种中成交量最大的合约 期货交易不应满仓操作，一般使用金额为保证金帐户总资金量的30%-40%，剩余部分为备用保 证金，用于防范价格快速波动造成的风险 作为新手，期货交易不宜像股票那样长期持有，应以中短线交易为佳 在每进行一次交易之前，要先确定一个明确的目标，即以什么价格进入，什么价格止损，什 么价格止盈 79 精选ppt 80 LOGO LOGO 京都期货有限公司 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