这天，珠江边传来“咚咚咚”的锣鼓声，十几条龙舟正热火朝天地集训，为端午节比赛做准备。每年这时，珠江水位都暴涨，俗称“龙舟水”。广州梦幻期货公司（化名）的大户室里也热闹非凡，这次争论的两人刚好跟“水”有关，一位是“贴水先生”，一位是“升水先生”，一个喜欢选择远月相对近月合约大幅贴水的时候下手，一个却偏好在远月相对近月合约明显升水的时候操作。

　　“贴水先生”的血型是AB型，据说这种血型的人对数字特别敏感，比较细致，甚至可以说比较刻板。据统计，财务人员中AB型血的人占比较大。“贴水先生”鼻梁上架着一副眼镜，经常穿白色衬衫加深蓝色裤子，有时候一个多月都不变，好几次被大家误认为工作人员。而且他只买黑色皮鞋，因为黑色皮鞋百搭，也适用于各种场合。

　　“贴水先生”毕业于财经大学，曾经做过会计师，所有东西在他脑子里都能转换成数字。买车的时候他特别关注报废年限。如果他老婆买了个LV的包，他马上就开始计算支付了多少品牌溢价。在公司打工的时候，他因为成本管理上的突出表现，一跃成为最年轻的财务总监。“贴水先生”家住二楼，他平时从不坐电梯上下楼，认为爬楼梯省电又能锻炼身体。他的口头禅是“降低成本”，电脑桌上贴着的警句是“成本就是生命”。

　　“贴水先生”因过于关注价格，有不少被老婆记录在案的“贪小便宜吃大亏”的例子。搜索餐馆时他会按照价格升序排列，先找最便宜的地方，还因吃食不卫生拉过几次肚子；旅游时他总是安排最经济的路线，有几次不仅没看到美景，还被导游“宰了几刀”。当然，买股票时，他也犯过格雷厄姆“拾烟蒂”的错误。因此，他也被朋友戏称为“便宜先生”。

　　刚开始做期货交易时，“贴水先生”也吃过“捡便宜”的苦头。比如他本来买入了鸡蛋期货9月合约，看到1月合约贴水马上换月，看到5月合约更便宜又赶紧换到5月，还觉得自己捡了大便宜，结果5月是鸡蛋供应旺季，跌起来更凶。他爆仓了才搞清楚有个“季节性贴水”。更离谱的是，他只看到了远月贴水，却没有注意当时整体价格已处于高位的基本面情况。

　　但“贴水先生”并不后悔，他有曾国藩“屡败屡战”的精神，他不断摸索、创建自己的远月贴水盈利模式。他明白企业成功的三大要素是销量、售价和成本，成本至关重要。他坚信期货市场也是如此，必须降低持仓成本。经过多年实践，他终于发现，该策略成功必须具备两大条件：一是整体价格处于低位，即“先低价、再远贴”；二是贴水幅度要大。在2015年的铁矿石期货和2023年的纯碱期货上，他在远月合约贴水时抄底，获利丰厚。

　　慢慢地，“贴水先生”成为了该策略的应用高手。他经常眉飞色舞地告诉朋友，期货市场有三个“金矿”，除了低位抄底和极端价差套利之外，就是远月深度贴水。“降本策略”特别适合长期投资者，且在期货市场上比在股票市场上还实用，因为便宜的股票有亏损、造假、摘牌等个股风险。

　　“升水先生”血型未知，有人猜他是“熊猫血”。他性格有点复杂，平时喜欢戴一副大号墨镜，甚至在大户室里也不摘下来。他长得很帅，装扮也很赶潮流。他爱穿名牌服装，但又不讲究颜色纯净、厚重简洁，而是色彩鲜艳、图案丰富。陪老婆逛商场总是强调，首先要好，然后才是便宜。他的口头禅是“贵有贵的道理”，电脑桌上贴着的警句是“优秀也是便宜”。

　　“升水先生”做股票比较成功，因为崇尚“先好股、后好价”的成长投资理念，所以经常买贵州茅台等绩优股。但价值投资也讲究安全空间，希望买好股的同时买入价格也便宜，至少要合理。但“升水先生”做股票的时候不愿意抄底，他侧重的是“右侧交易”。他认为转折点很重要、时机很重要。虽然错过了“左侧交易”的极低价格，成本偏高，但不容易被套牢，一旦市场反转，赚钱的速度就会大大加快。因此，他一般买得比较贵，成本不低。

　　“升水先生”很早就听期友说，期货远月升水做空最佳。初入期货市场时他在“买得好不怕买得贵”和“卖得贵却卖掉了好东西”两种理念中左右摇摆，神经都有点错乱了。幸好不久后他就发现做空不是获胜概率高的行为。吃过几次亏后，他改为只做多，不过“买好不怕贵”的理念不变，只关注远月升水品种。

　　“升水先生”也在季节性升贴水上栽过跟头。刚开始做期货时，他发现5月份的苹果升水很多，觉得牛市来了，于是在价格上行过程中追涨，实际上当时的苹果价格比平均种植成本高出一大截，到了10月份，山东、陕西等地苹果大丰收，远月合约从升水变为大幅贴水，他紧急赶往烟台了解情况，最终不得不止损出局。当然更大的错误是他付出了高昂的成本，因为远月合约因仓储费用和时间价值等因素，升水是常态，不一定是从熊转牛的转折点。

　　但“升水先生”仍然坚持捕捉转折点。慢慢地他发现一个规律，即当远月合约从贴水慢慢变成升水，或者突然出现大幅升水的时候，就说明转折点出现了，资金正在涌入，交易者开始看多未来的价格走势，这是最好的抄底时机。因为这个发现，他好多次在牛市启动前抓住大机会，获利不菲，也因此，他又被朋友戏称为“转折点先生”。

　　当然，很多时候分不清哪些远月升水是正常状态，哪些远月升水是转折点，所以“升水先生”虽然经常能抓住“右侧时机”赚到快钱，甚至抓住趋势性机会，但也经常遇到买在高位，使利润大打折扣的情况。遇到震荡行情，或者远月合约升水后涨幅过小，时间长了利润不足以弥补换月成本时，“升水先生”也只能认栽，平仓后再寻找下一次机会。

　　“贴水先生”和“升水先生”生活中矛盾不小，吃饭时一个总想着省钱，一个则喜欢高雅昂贵的餐厅，所以很难聚到一起。同一时间他们的账户里也很难找到相同的交易品种。

　　两人请贺希尼来评判谁的策略好、理念对。贺希尼做了多年的客户经理，见多识广，他很快判定，“贴水先生”和“升水先生”的策略本质上是“逆向投资”和“顺势投资”的区别，不过表现形式较为独特。虽然各有各的道理，但他心里更喜欢“升水先生”，因为正常情况下远月升水的品种更多，“升水先生”的操作更频繁。但贺希尼可不想得罪客户，于是他笑容满面地说了一句“都很好”，就赶紧开溜了。（本版文章作者单位：广州慧眼投资）

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