前沿：股市与期市共舞2006年9月8日，中国金融期货交易所挂牌成立；2006年10月30日，HS300指数期货仿真交易开始，盼了都快三年了，股指期货还没推出。中国金融期货交易所总经理朱玉辰周日在“2009中欧-华安锐智沙龙”上透露,股指期货的推出仍没有具体时间表。不知何年何月推出，当年的热情已经渐渐冷却，对于今晚的“股指期货知识详解”课程也只是抱着没啥事，就转过来听听的心态。——我可以很明确的告诉你，转过来听听的决定做对了。——不管何年何月推出，股指期货在离我们越来越机会只降临于有准备的头脑——股市、期市也是，盈利机会多光临于认真研磨行情、不断努力积累的投资者有些投资者说，期货市场波动太大了，我只想投资股票。——那也得了解期货市场——期货市场与股票市场是相互影响的黄金期货震荡上行，突破1000美元大关，继而突破前期高点，山东黄金、中国黄金等股票也一路上行，差不多到达了大盘6000点位时的股价；7月钢材期货一路高歌猛进，宝钢股份、武钢股份等钢铁板块股票普涨，8月钢材期货强势回调，直线下跌，钢铁板块股票也领跌大盘。期货市场有发现价格的功能，也就是股指期货有发现大盘指数后期走势的功能。即使是现在的HS300指数期货仿真交易，也发挥了一定的发现大盘走势功能。早盘开盘，仿真交易合约涨，一般大盘也高开；早盘开盘跌，大盘也低开。有些投资者说，股指期货波动大，投资机会多，是个好东西，但是盼了三年还没推出，实在是没耐心了——十年磨一剑！——一般在一个新品种刚出现时，投资机会是最多的，如果之前准备不充分的话呢，这些机会就会白白溜走。我们应该像“时刻准备着为人民服务”一样，时刻准备着股指期货的推出。其实，在股指期货中实现盈利，还是有许多要准备的：一方面，期货方面的知识，期货投资也讲究基本面分析与技术分析相结合，但还是有很多不同的地方，比如期货更讲究时效性，如果真要在以后的股指期货中大展身手，先开个期货帐户，在商品期货中试试水比较另一方面，股票方面的知识，即使在个股选择方面已经比较出色，但不一定对大盘走势判断比较准，即使对上证综指比较熟悉了，但HS300指数呢，虽然大体走势差不多，但还是存在这一些细微的差别的。另外，怎样从权重股走势、板块走势等更精确的判断HS300指数走势，进而判断HS300指数期货的走势。总的来说，无论是一个股票投资者，还是一个未来的股指期货投资者，抑或双重投资者，要同时关注和研究股市、期市，尤其是股指期货。沪深300股指期货仿真交易合约表：一、股指期货的合约介绍1、简介：承担者：中证指数有限公司（2005825）发布时间：20058日——迄今目标：反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。代表性：覆盖了沪深市场70%左右的市值1、标的指数——HS300指数2、基本情况指数名称：沪深300指数指数代码：上海证券交易所行情代码000300深圳证券交易所行情代码399300指数分类：能源、材料、工业、可选消费、主要消费医药、金融、信息、电信、公用。成份股数量：300只基日和基点：以2004年12月31日为基日，基点为10003、组成:沪深300指数是反映沪深两市A股综合表现的跨市场成份指数，其成份由300只规模大、流动性好的股票组成。4、样本空间：沪深300指数样本空间由同时满足以下条件的A股股票组成：5、选样方法为确保指数具有广泛、公正的市场代表性与良好的可投资性，沪深300指数选取规模大、流动性好的300只股票作为样本股，选样方法如下：第一步：第二步：第三步：6、指数计算：其中，调整市值股价调整股本数，基期亦称为除数。62沪深300指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下：沪深300指数以“点”为单位，精确到小数点后3位61沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，以基日300只成份股的调整市值为基期。要计算调整股本数，需要确定自由流通量和分级靠档两个因素具体做法是：在每一交易日集合竞价结束后，用集合竞价产生的股票开盘价无成交者取前一交易日收盘价计算开盘指数，以后每2秒钟重新计算一次指数，指数报价每6秒更新一次。直至收盘。63指数的实时计算：成份股实时成交价格来自上海证券交易所与深圳证券交易所交易系统。7、沪深300指数修正：为保证指数的连续性，当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的市值出现非交易因素的变动时，沪深300指数采用“除数修正法”修正原除数。由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。修正公式：其中：修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增（减）调整市值。※需要修正的情况：※需要修正的情况：2、合约报价单位和乘数：报价单位和乘数都是在制定标准化合约时预先规定好的。作用是控制合约价值大小。沪深300指数的报价单位：点沪深300指数的合约乘数：300元点设计合约单位主要考虑的因素：保值者参与的便利程度和操作成本、投资者资金实力与市场流动性（是否鼓励散户参与）、我国股市规模和投资者结构分析、国内期货合约的交易单位、合约价值的大小。世界各地的股指期货合约的乘数有很大的区别。例如：标准普尔500指数合约乘数是：250美元点（mini-普尔为50美元点）道琼斯指数合约乘数是：10美元点。香港恒生指数的合约乘数是50港元。（mini-恒指为10港元点）设置的模式：当月+下月+最近的两个季月季月是指3、6、9、12四个月份。总计上市交易的合约有四个。3、合约月份各自优点：季月合约---较适合一些中长线投资者；减低转仓的成本，包括手续费和买卖价差；市场流通量较高。近月合约---期货与现货市场的价格会在每个月月底趋于一致；防止期货价和现货价长期偏离，促进投资者的套利活动；较容易推算期货的合理价格目前采取滚动向前推进的方式。现今上市交易的合约为0812、0901、0903、0906每个期货品种都有一个交易所规定的最小价格波动幅度。这就是最小变动价位。最小变动价位的制定通常可视乘数大小而定，如乘数大，则可考虑指数的十分位，如乘数不大，直接取个位点数即可。此外要考虑交易成本。4、最小变动价位需要区分的是指数期货的最小变动价位和指数本身的最小变动价位。这是两个不同个概念。由最小变动价位就会得出最小变动金额。02点*300元点=60元5、涨跌停板：目的：防止市场发生恐慌和投机狂热，限制单个交易日内太大的交易损失。各国的制度不一样，有的不采用涨跌停板限制；有的不光采用，而且还在涨跌停板之前设置了熔断制5、涨跌停板：•“熔断制度”是指当股指期货价格上涨或下跌到某一触发价格后，市场将在随后一段时间内，限制买卖申报在这一价格之内，或暂停市场交易。采用这项技术，一是为了冷静投资者的非理性情绪；二是为交易所采用必要的风险措施准备时间。 •在国外交易所中，“熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而 断”与“熔而不断”。“熔而断”的意思是当价格触及熔断点后 ，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”的意思是当价格 触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔 断点之内。 •“熔断制度”是指当股指期货价格上涨或下跌到某一触发价格后 ，市场将在随后一段时间内，限制买卖申报在这一价格之内，或 暂停市场交易。采用这项技术，一是为了冷静投资者的非理性情 绪；二是为交易所采用必要的风险措施准备时间。 •在国外交易所中，“熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而 断”与“熔而不断”。“熔而断”的意思是当价格触及熔断点后 ，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”的意思是当价格 触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔 断点之内。 新合约上市首日和最后交易日的合约均不设置熔断机制，且涨跌停板幅度为正负20%。 考虑期现两市的联动作用，两个市场的交易时间要尽可能同步进行， 既有利于套期保值者和套利者的交易活动，也有助于期货价格紧跟现货价 格，增加市场稳定性。 6、交易时间： 、大多数指数期货市场采取比现货市场早开市迟收市的做法。 早开市的好处在于：期货市场可以对上日收市后到次日开市前的市场资料作 出反应，有效率地扮演价格发现的角色；帮助现货市场在未开始前建立均 衡价格；减低现货市场开市时的波幅 迟收市的好处在于：减低现货市场收市后的波幅；在现货市场收市后，为投 资者提供对冲工具；方便一些根据现货市场收市价作指标的套期保值盘 、最后交易日没有必要推迟交易的收市时间，因为要交割。 、我国股指期货交易时间比现货市场早15分钟开盘，迟了15 分钟收盘。 、保证金比率应是与市场风险相联系的一个概念。保证金水平定得 过高，会影响股指期货的吸引力和流通量，但如果定得过低，就会 增加市场风险。 、国外市场通行做法，保证金的收取应区别正常和异常情况。正常 情况下，保证金比例可适当降低，能有效控制风险即可，一旦出现 股市波幅持续增加的情况即可提高保证金水平。 7、保证金： 、我国即将上市的股指期货的最低保证金收取比率为 10%。 、提高保证金的收取比率也是交易所和期货公司控 制风险的一种手段。 股指期货采取现金交割方式而不是实物股票进行交收。 8、交割方式： 1981年CME上市的欧洲美元期货合约是第一个现金交割的 产品。 第一张股指期货诞生之前，所面临的最大困难就是交割问题和监管问题。 ※合约到期，合约持有人只需交付或收取按合约交易时的股票 指数与到期时的实际指数的差额折成的现金数，即完成交割。 我国商品期货的实践经验表明，用收盘价作结算，经常会发生操纵收盘价的情况，因此应采取加权平均价。但考虑到与现 货指数的联动关系，目前设计采用每日最后一个小时交易的加 权平均价。 9、每日结算价格和交割结算价格： 大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天结算价，标准普尔500指数和恒生指数都是采用此方法。 国外有两种类型： 1、美国式---以最后交易日后的第二天的特别开盘报价确定，主要是避开现货、期货和期 权三重结算给市场带来的过度波动。美国、新加坡、台湾采用。 2、欧洲式---以最后交易日的一段时间的平均价确定，欧洲、香港采用。 主要防止机构大户为得到一个有利于自己的结算价而刻意在现货指数上兴风作浪。 交割结算价格（最后结算价）： 举例： 标准普尔500指数采用最后结算日标普500现货指数开盘价作为最后结算价。 香港采用最后交易日现货恒指每5分钟报价的平均值整数为最后结算价。 法国CAC40期指采用最后交易日相应现指在下午3：40至4：00的所有指数值及4：00后第一 个指数值的算术平均值作为最后结算价。 我国的股指期货最后结算价采用的是最后交易日标的指数最后二个小时的算 术平均价，交易所有权根据市场状况对交割结算价进行调整。 国外很多股指期货都将最后结算日设置在最后交易日后的第一个交易日。二者相差一天。 10、最后交易日及最后结算日 我国的最后交易日和最后结算日都在同一天进行，均为交割月份的第三个周五。遇到法定节假日顺延。 二、交易制度的简介 1、保证金制度 2、每日无负债结算制度 3、持仓限额制度 4、强行平仓制度 5、大户报告制度 6、结算担保金制度 1、保证金制度 投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货 合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约 的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资 金就是我们常说的保证金。 保证金制度也是期货杠杆机制的体现。带来高收 益的同时，也将风险同样放大了数倍。 期货会员公司通常在交易所所收取的保证金比率 之上再加多1-3个百分点向客户收取，有时会更多。 每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，简单 说来，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投 资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的 资金。 期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算会员 进行结算，结算会员再对非结算会员及其客户进行结算。 交易所在每日交易结束后，按当日结算价格结算所有未 平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用， 对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结 算准备金。 2、每日无负债结算制度 3、持仓限额制度 交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况， 对会员和客户手中持有的合约数量上限进行一定的限制，这就是持 仓限制制度。 对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为600张。 某一合约的单边总持仓量超过10万张的，结算会员该合约单边 持仓 量不得超过该合约总持仓量的25%。 获批的套期保值额度的会员或者客户持仓，不受持仓限额制度 4、强行平仓制度当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规 定时间内补足，或当会员或客户的持仓量超出规定的限 额，或当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一 步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处 理，这就是强行平仓制度。 5、大户报告制度 大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规 定的持仓限额时，应通过结算会员或交易会员向交易所 或监管机构报告其资金和持仓情况。 交易所提供的有《大户持仓报告表》，内容包括会 员名称、会员号、客户名称和客户号、合约代码、持仓 量、交易保证金、可用资金等信息。 6、结算担保金制度 结算担保金分为基础担保金和变动担保金。基础担保金是指结 员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低担保金数额。变动担保金是指结算会员随着结算业务量的增大，须向交易所增缴的担保金部分。 基础担保金 特别结算会员3000万 全面结算会员2000万 交易结算会员1000万 变动担保金是季度来进行调整，公式在这里不再罗列 结算担保金：一家受损、其余的受拖累的局面可能发生。 三、股指期货投资举例 1、日内双向交易——做多做空 2、中长线、日内双向交易——做多做空 卖出开仓1手：3219 买入平仓1手：3086 日内做空交易 保证金：3219*300*15%=144855元 盈利：（3219-3086）*300=39900元 相对保证金盈利率：39900144855*100%=2754% 期货交易，一般不像股票那样满仓操作，长线%为宜，日内短线，仓位可适当重点。 买入1手开仓：3110 卖出1手平仓：3200 日内做多交易， 盈利90个点 2、中长线点，盈利率是多

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