新浪期货重磅推出“期货大咖聊大宗“期货专家连麦活动。地产启动了吗？螺纹钢需求真的启动了吗？铁矿石这么强是做多还是做空？焦煤焦炭怎么看，这个冬天怎么做？新浪期货邀请广发期货分析师王凌翔，聊聊当前期货市场投资机会研讨期货市场投资机会。

　　王凌翔认为，今年1到10月份，焦炭供需大概率持平，小幅有缺口。到明年上半年，整个投产的力度和集中度较大。所以明年焦炭可能供过于求。

　　焦煤方面，今年的进口受到暖冬靠前的影响，其实并没有对蒙煤的进口产生太大的影响，但是短期之内可能达到运输瓶颈，未来两个月，整个进口量可能会维持高位。但明年进口大概率增加。

　　综上，双焦在明年可能逐步走向产能过剩，焦炭是产能投放，焦煤是进口增加。短期盘面关注宏观能否带动更多投机的力量进场，来进一步创新高。到明年上半年试空收益风险比较好。

　　嘉宾：我简单介绍一下当前双焦和后续产业的一些看法，这张表是当前的一个成材双焦大概的供需或者逻辑图。从产业端的逻辑来，我们看到现在铁水是在下降，但是因为我们看到现在铁水下降的过程可能会不及7月份，因为7月份那波铁水降完之后，很多钢厂发现降完之后，现金流也好，铁水这个产业的成本利润也好，其实和没降之前差别不是特别大。所以对一部分钢厂来讲，这一波减产可能受到7受到7月份的影响，减产的主动性可能不会像7月份那么强，这是一点。

　　第二，由于受到保经济的影响，看到这两天央行的货币政策报告出来之后，也是表达了对当前经济担忧的情况，所以说政府在保经济的情况之下，可能会尽量要求企业主要去保生产。大家看到其实往年从11月15号开始，唐山的采暖季现场，往年都会被炒得比较多一点，但是今年到目前来讲并没有特别明显。所以说我们认为在铁水这一端，短期之内我们也许看不到特别明显的下滑。而且根据一个粗钢的情况来讲，后续还会有一个上升的过程，这是当前对原料端从预期的角度来讲比较强的原因。

　　另外一端是关于冬储的问题。冬储的问题一方面是关乎于下游钢厂或者焦化厂的利润情况，另一方面是关乎于当前整个宏观情绪能否带动整个产业链积极补库的情况，就是说01合约的往上拉涨，其实更多的就是反映能把多少的投机情绪、投机力量给带进来。所以说我们认为从产业链的角度来讲，短期之内大家可能是在宏观向好的基础上期待产业与宏观进行一个补库造成上涨的情况。从更长周期的角度来讲，我们认为这一轮整个的宏观库存周期还是没有去完，这波上涨来了之后，年前或者年后我们认为还是有一波比较大的出清，出清了之后整个大宗商品或者黑色系才会真正见底，这是大概产业链的图。

　　接下来我们看一下关于双焦的基本面，我们看一些数据，做一些梳理，让各位投资者心里有数。今年1到10月份，粗钢是8.6亿吨，同比下降1.87，铁水是7.2亿吨，同比下降0.89。这个同比的数据跟统计局公布的同比不太一样，这个是按照绝对值算出来的，大家不用过于纠结，因为现在统计局的数据累计同比和绝对值算出来本身有一点变化，主要我们关注一下绝对值的情况。

　　基本上来讲，1到10月份，整个焦炭的供需大概率是持平，小幅有缺口。唯一的问题是焦炭可能在11月份到12月份，甚至到了明年，它的供给会进一步增加，主要原因是今年有很多的焦化产量投放，按照第三方的统计数据，大概是2200万吨以上。本身在三季度投放的这些产能，因为大概到今年三季度，利润确实比较糟糕，所以说很多的焦化厂投产的计划继续往后推，所以说今年开始，未来的两个月，包括到了明年上半年，整个投产的力度和集中度可能会相对来讲比较大一点。所以从整个供需的情况来讲，整个明年焦炭还有可能在一个供过于求的情况。

　　然后我们看一下焦煤，焦煤主要分两块，一个是进口煤，一个是国产煤，进口煤这块大家可以看到，今年的1到9月份是4500多万吨，主要是集中在蒙煤和俄罗斯煤。我们看到整体今年的进口受到暖冬靠前的影响，其实并没有对蒙煤的进口产生太大的影响，但是短期之内我们认为未来两个月运输的瓶颈，800车的瓶颈，可能已经在那儿了，可能后面还是很难突破。未来两个月，整个进口量可能会维持一个高位。

　　讲完进口，1到9月份进口了4500万吨，从国内的产量来讲，因为统计局只公布到1到9月份，因为煤炭的产量相对平稳，所以我们按照10月份原煤的产能去估算焦煤的产能，1到10月份整个焦煤的产量是4.2亿吨，1到10月份铁水的产量是7.2亿吨，折算到交谈的需求，再乘以1.3的系数折算到焦煤的需求，大家看到光是国内产量这块的缺口大概是4547万吨，1到9月份进口了4500万吨的焦煤。所以说从绝对数上来讲，其实供需缺口是小几十万吨，抹去这些估算的情况来讲，1到10月份焦煤基本上处在供需平衡的情况。

　　从11月份钢联一些高频的数据来讲，焦煤其实是略微过剩的，大家可以简单算一下，1到10月份4.1亿吨的产量折算到每个月，折算到每天，都是137万吨，那我们基本加上蒙煤通关的情况，700到800车，大概每天通关10万吨左右，加在一起，每天大概需要消耗焦煤147万吨，把这个数值倒算回去铁水之后发现这个平衡点应该在233万吨，但是当前的铁水已经降到了226万吨，相当于已经出现了一个供过于求的情况。这是焦煤的供需情况。

　　所以说从产业链的基本面来讲，我们认为双焦在明年还是很有可能逐步走向产能过剩，焦炭是一个产能的投放。焦煤，我们刚才说了，除了蒙煤和俄煤的通关来讲，澳大利亚的煤炭进口是大概率要进的，只是说明年不确定它到底是什么时候，这个供给一定是要增加的。

　　综上，从产业链和宏观的角度来讲，短期之内我们期望宏观能否带动更多投机的力量进场，进行一个补库，通过现在盘面的情况来讲进一步创新高。从一个中长期的角度来讲，因为库存周期没有走完，整个上半年还要进行一轮新的出清，那么从策略角度来讲，我们还是建议逢高空。当然从逻辑上来讲，我们看到下游整体的补库情绪确实比较弱，从交易的逻辑上来讲，是希望看到中下游有一个比较强的补库。因为如果不补库的话，后面去做空的话，它的幅度跟空间会比较有限，一旦中游和下游这块把库存补起来了之后，可能到明年上半年再去做空的话，它的整个收益风险比会比较好一点。