在本周一盘面出现跳涨后，集运指数（欧线）期货并未延续升势，市场情绪在接下来几日再度走弱，本周四集运指数欧线点。目前EC盘面主要运行逻辑是什么？市场情绪再度转弱的原因有哪些？记者采访相关分析师进行解读。

　　中信期货航运研究团队表示，本周EC期货盘面交易的锚点仍未清晰，由于当前处于明年亚欧航线运价长协谈判的关键时期，航运联盟挺价较为坚决，上周现货端订舱运价上海出口集装箱运价指数（SCFI）欧线月中旬的订舱价格依然维持在800美元／TEU和1400美元／FEU的水平，盘面基差存在收敛预期。

　　他们认为，周四EC期货盘面乐观情绪松动或由以下原因导致：一是盘面标的结算运价指数依然低迷。本周一盘后SCFIS结算运价仅小幅上涨1.7%，且仅为607点，盘面基差绝对值仍然较大；二是本周欧元区经济数据加剧衰退风险担忧。欧元区三季度GDP同比收缩，德国经济三季度动能转弱，10月PMI数据依然低迷，9月通胀创2021年7月以来最低水平，使得市场对欧洲衰退担忧加剧。

　　银河期货航运高级研究员贾瑞林表示，目前EC期货盘面在交易11月船司挺价的落地幅度。目前正处于11月船司提价的首周，但近期船司订舱运价持续回落，在上周五SCFI欧线月涨价难以延续，叠加SCFIS欧线实际结算落地幅度预计无法匹配SCFI单周32%的涨幅，使得市场情绪回落，EC期货盘面出现下跌。

　　“可以看到，上周五的SCFI欧线%，给到本周一EC期货盘面有力的支撑，主力合约EC2404显著上行至800点，折算成现货价格约为770美金／TEU，基本平水于SCFI欧线价格，也就是说周一的EC盘面已经充分计价了此次涨价落地。”海通期货投资咨询部总经理王克强向记者表示。

　　但是继续追踪11月运价的变化，相关数据显示，11月6日—12日20GP集装箱的平均运价跌至772美金／TEU；11月13日—19日的运价进一步跌至753美金／TEU。他表示由于缺乏货量的有效支撑，推涨后的价格高位证实难以维持，所以期货盘面缺乏进一步的上涨动能，整体维持震荡偏弱的表现。

　　招商期货航运研究团队表示，11月船东上调运费导致SCFI和SCFIS迎来短暂反弹，为了加大反弹力度和有效性，船舶闲置率达到3.1%。然而，11月运价从一开始的1100（20GP）/1800（40GP），已经再次下滑到600（20GP）/1200（40GP）左右。可以说，运价反弹不及船东预期。虽然在11月涨价的情况下，期现价差略有缩小，然而需求无力叠加后续大船下水，供大于求是船东短期内无法解决的问题。因此，该团队认为这轮运价仅是反弹而非反转，中长期运价下行仍具有空间。

　　在王克强看来，目前集运市场的压力主要在于集运需求偏弱和供给压力偏大。尤其是需求端的持续疲软，10月份欧元区综合PMI降至46.5，低于荣枯线个月来的新低，体现出欧元区经济活动加速下滑。欧央行行长拉加德指出，由于利率上升的影响扩大，欧元区经济增长将保持疲软。11月份船公司涨价未能充分落地且持续性偏差的主要原因也在于需求端未能给予充分支撑。周一EC2404主力合约涨至800点这一几乎平水现货运价的水平后难以突破，也是基于11月份中下旬运价已经出现逐步下行的担忧。

　　同时，招商期货航运研究团队表示，集运市场的主要压力还来自于大量大船下水。在目前运力过剩的格局下，新增船舶会抑制运价上涨动力，并且欧洲经济前景较为暗淡，集运期货和现货上涨并无太强支撑。因此，他们认为船东在今年提价不会有显著效果。

　　整体来看，贾瑞林表示，集运市场目前面临的压力一方面在于供应端新船的交付仍在增加，另一方面在于需求端欧洲的经济持续低迷，欧元区10月制造业PMI已连续16个月位于荣枯线之下，衰退风险加剧。短期来看，船司在宣布11月挺价信息后，实际停航力度低于预期，叠加现货运输需求持续疲软，过剩的运力无法消耗导致提涨后的运价持续走弱。目前来看，EC期货盘面正在经历涨价落地预期不断修正的过程，随着现货涨价幅度的下调，EC期货盘面出现承压。

　　“当下已进入欧线签约节点，市场聚焦明年欧线长协价。目前，船东货主谈判举步维艰，双方预期差别过大。虽然船东高运费报价支撑在于高燃油成本、碳税、苏伊士运河过路费涨价等，但在买方市场里，货主更具优势地位。因此，随着谈判分歧加大，11月-12月EC期货盘面或将波动加剧。”招商期货航运研究团队表示。

　　看向11月，王克强表示依然需要关注即期市场运价的变化，尤其是涨价落地后，后续船公司可能会因为实际货量而做出的价格调整。在供给端方面，近期船公司持续加大闲置运力，总规模已经升至94万TEU，主要部署在欧线+TEU超巴拿马型船的闲置数量也增至7艘左右，这是年内最高数据。因此，需要持续关注船公司为了收紧运力供给、维持价格相对高位而采取的一系列措施。此外，12月份可能由于存在年末（第二年中国春节假期前）出货潮而导致的运价上调，尽管短期运价以及盘面缺乏进一步上涨的动能，但同时也不能忽视船公司在长协签约季的托底意愿和年末季节性的翘尾行情。

　　中长期看，贾瑞林认为，集运市场将在较长时间内维持供大于求格局，市场竞争加剧背景下，运价仍有下跌空间。但从短期来看，11月市场博弈将加剧，主要集中在现货疲软背景下11月实际现货运价的落地幅度和未来12月船司的挺价力度之间的博弈。由于大部分欧线月底前签订，预计主流船司将从11月中下旬开始逐渐发布12月份的挺价计划，如果届时挺价力度和停航力度超预期，预计将对EC期货盘面形成一定提振。

　　整体而言，中信期货航运研究团队表示，到年底前建议重点关注停航及挺价情况，明年或将出现流畅下跌行情。“从市场基本面来看，我们认为到今年年底前，市场运价整体维持宽幅震荡。11月提价叠加12月准备春节前出货都将使得运价下方空间有限，航运联盟整体停航力度依然较强。到明年4月末，当前的主力合约EC2404交割时，预计亚洲－欧洲航线运力交付规模将占到现有运力规模的15%左右，需要航运联盟开展更为有效的运力管理才能推动运价企稳。而伴随供应端增长提速和需求季节性走弱，预计届时盘面将出现较为明确的下跌行情，或将参考航运业成本定价。”

　　从市场交易角度来看，该团队表示仍需关注订舱价及结算价坚挺程度，建议关注11月3日盘后的SCFI欧线运价指数，若仍能继续超预期上行，则期货盘面或将向上；若订舱价和结算价整体表现偏弱，则市场回归中长期定价逻辑出现中枢下行。尽管结算价通常滞后1-2周反映订舱运价，但还需关注盘面基差收敛的情况。此外，建议关注宏观、地缘局势层面是否有超预期的信息。

　　“综合来看，进入11月，一方面需要关注船司的停航力度和12月的提价计划，包含ETS附加费的征收情况。另一方面，地缘冲突可能对盘面带来预期外的扰动。”贾瑞林说。