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类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖 日期：2021-05-26
事件：美国商务部对来自泰国、韩国、越南及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎产品反倾销和反补贴终裁结果于北京时间5月25日公布，最终裁定反倾销税率分别为：泰国14.62%-21.09%、韩国14.72%-27.05%、越南0-22.27% 、中国台湾地区20.04 % -101.84 % ； 反补贴税率为： 越南6.23%-7.89%。其中赛轮轮胎反倾销税率为0%，与初裁税率相同；反补贴税率为6.23%，整体好于市场预期。
关注双反最近时间节点。根据美国商务部最新公布，对东南亚双反的时间表如下： 1)5月25日，美国贸易委员会将进行双反终裁公开听证会；2)6月23日，美国贸易委员会将进行双反终裁的投票；3)7月7日，美国贸易委员会将发布双反终裁；4)7月12日，美国商务部将发布关于双反的税令。
反倾销终裁维持落地，利好公司出口美国市场。本次终裁中赛轮轮胎越南工厂的反倾销+反补贴的合并裁定税率为6.23%，为四个地区中综合税率最低的企业。终裁落地，也打消了投资者对于税率反复的担忧，股价的压制因素解除。我们认为公司有望受益赚取价格上涨的美国轮胎市场的利润。
公司持续拓展海外布局，新产能增长潜力巨大。据2020年报披露，公司柬埔寨工厂布局500万条半钢产能，预期将于2022年投产。目前，公司已围绕国内青岛、东营、沈阳和潍坊四大工厂以及国外越南工厂及柬埔寨工厂展开布局。2021年至2023年公司多个在建工程将陆续投产，预计至2023年公司整体产能将较2020年增长约80%，新产能的释放将奠定公司远期成长的基础。
投资建议：在轮胎这条坡长雪厚的赛道上，公司作为国内头部企业之一估值有望随市场认知的不断加强而持续修复，我们看好公司稳健成长。预计公司2021-2023年可分别实现归母净利21.07/27.51/33.58亿元，对应EPS分别为0.69/0.90/1.10元，对应当前PE分别为13.7x/10.5x/8.6x，维持“买入”评级。
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