动影响力。而在今年年底，这一传统的季末资金面驱动因素，对于股市的处境可能不会是个好消息……

　　据业内人士预计，这些全球大型基金的基金经理们，可能将在今年最后几周抛售多达1000亿美元的股票，这料将加重全球股市在上周主要央行加息后所面临的抛售压力。

　　季末资产再平衡下的资本流动，其实取决于股债市场在当季早些时候的表现对比，而表现越是好的市场反倒越是将面临资金流出的风险。作为投资界支柱的养老基金和主权财富基金，通常会每个季度重新平衡其市场敞口，以达到其设定的组合中股债比例，例如经典的60/40策略，即60%持股和40%持债。

　　而尽管上周出现下跌，但股市在本季度的表现依然不俗，并推高了它们相对于其他资产类别的价值，这一局面料将迫使需要严格遵守权重配置原则的基金经理，出售股票以达到分散投资的既定目标。

　　摩根大通和StoneX集团就表示，主权财富基金、养老基金和平衡型共同基金抛售股票后，债券可能是受益者，这些基金可能会补充其固定收益资产的持仓。

　　预计，到12月结束时，主权财富基金可能需要出售约290亿美元的股票，而美国固定收益养老金计划也将需要将700亿美元的资产从股票转变为债券，以实现其长期持仓目标，并使相关权重配置回归到9月底时的水平。

　　“最近的股市调整和债市反弹，其本身就与再平衡的假设一致，”StoneX公司的宏观策略师Vincent Deluard指出。

　　他表示，上周市场已经出现了某种程度的再平衡。投资者不得不卖出股票，购买债券，以回到常态化的配置目标。因此，这种情况有可能将延续到年底。

　　目前，标普500指数较11月的高点已经下跌了约6%，追逐趋势的量化基金预计也将被迫出售约300亿美元的股票，而季末资产的再平衡显然将进一步加剧市场的动荡。

　　根据的计算，世界上最大的养老基金——规模高达1.6万亿美元的日本政府养老投资基金(GPIF)将不得不出售170亿美元的股票，才能回到其目标资产配置比例。规模达1.3万亿美元的挪威石油基金(Norwegian Oil Fund)则可能会将120亿美元从股票转移至债券。

　　这一资产再平衡的进程，可以说与今年第一季度和第二季度末的情况截然相反。当时由于股市暴跌，这些基金经理纷纷在季末买入股票，并曾推动过股市出现强劲但短暂的反弹。

　　摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示，这些主要基金上一次不得不抛售股票，还是在2021年第四季度。

　　当然，与去年12月相比，今年年底的市场抛售规模可能仍将相形见绌。Panigirtzoglo表示，“当时预估的再平衡资金流几乎是本季度预估情况的两倍。”

　　但无论如何，对于那些依然对年底上演“圣诞老人行情”抱有期待的美股多头而言，眼下的处境显然颇为糟心。

　　美联储主席鲍威尔上周已明确表示，要完全控制通胀，仍然需要提高利率，并警告利率将保持在高位。尽管债市交易员目前依然押注美联储明年有望降息，但股市投资者的交投重心，似乎正放在经济衰退前景对公司业绩的打压之上。年内大多数时间华尔街所上演的“股债双杀”局面，似乎也正逐渐向“股跌债升”的方向演变……