9月25日，美元指数上涨0.34%，一举突破106的整数关口，创下今年以来的新高。

　　各位，可能没有什么感觉。但是你看下美元指数K线的价格在技术上是一个非常重要的信号。（见下图）

　　这或许预示着，美元指数将要开启一波新的上涨趋势，而各国的货币、股市、房产、商品等资产也或许因此承压。

　　比如，日元贬值至148，再次来到日元近30年的低点，可想而知日本的输入型通胀将会受到怎样的冲击。

　　此外，日元的实际有效汇率更低。据国际清算银行数据显示，日元与其他货币相比，日元实际有效汇率已跌至1970年有记录以来的最低水平。

　　比如，美国纳斯达克本轮下跌也从高点15677点附近，下跌至14865点附近，下跌4.5%左右。从K线图的角度来看，本轮高点已经和2021年的高点构成了“双头”形态。

　　人民币价格始终在7.3附近波动，在美元升值、日元贬值过程中扛住了空头的冲击。

　　我个人认为是整个中国的经济已经临近短期的周期底部了，股市、房产等各种利空差不多都已经出尽，就短期而言，中国的空头没得空了。

　　人民币空头“假大空”的逻辑有很多，其中有一个是中美利差倒挂不断扩大，全球资金卖出低息的人民币资产，转而买入高息的美元资产。

　　这一过程中，人民币贬值压力增大，股市外资抛售持续加大，资金流出对人民币、股市都造成了较大冲击。

　　因为做空力量，借着美元高息的优势，大量卖出股市的流动资金，这笔钱在换汇过程中对人民币价格涨跌造成了边际效应的扰动。

　　人民币做空的边际变量或者说边际变量的是股市资金外流的话，那么当外资卖的差不多时，它就没有了，人民币贬值的压力自然减少。

　　据同花顺统计，8月份以来，外资净流出超过1100亿元，创下了有记录以来的新高。

　　但是8月以来的这轮下跌幅度约为5%左右，和2022年4月、及2022年9月的两轮下跌相比，跌幅明显缩小许多。

　　也就是说，外资净流出比之前的多，但是下跌的幅度没有之前的大。暗含了外资对中国股市的影响在减弱。

　　同时各位需要知道，外资净流出这么多，想走的基本上也卖的差不多了，其它尚未卖出的资金大多都是还想长期投资的。

　　放眼全球，除了美国很难找到第二个这么大容量的资本市场了。再有钱，没地方投也是白瞎。

　　就好比，巴菲特去投资太平洋国家根本不可能，因为市场容量太小，承接不住天量的资金。

　　股市外资净流出的过程中，毫无疑问会带动一波国内的跟风盘资金进行卖出，甚至会带动一波国内资金进行人民币套利、搞资产转移。

　　但是，股市下跌到一定程度时、估值极其低时，必然有一波深度价值投资的资金顶上来，牢牢地托住大盘。

　　假如王五拿180亿元私有化这家公司，九安医疗账面上直接有大量现金，加上每年公司正常运转带来的利润，几乎相当于可以免费私有化了。

　　因为即使按照周期股的角度来讲，这些企业也并不属于重资产，完全没有什么折旧风险。

　　显然，九安医疗自己也意识到了这个问题，也算清楚了这笔账，干脆自己来个大回购好了。

　　九安医疗8月29日发布公告，要进行股份回购，回购金额不低于5亿元，不高于10亿元。

　　据公告显示，若按回购资金总额上限（10亿元）和回购股份价格上限（不超过49元/股）进行测算，预计可回购股份数量约为20,408,100股，约占公司当前总股本的4.20%。

　　九安医疗当前价格不足38元/股，显然公司回购的股份占比有可能超过4.2%，甚至接近5%。

　　一个结论就是，国内股市部分行业、企业的估值已经极具性价比，股票的风险甚至接近了债券的风险区间。

　　我想表达的意思是，我们的股票在有些领域已经跌过头了，估值已经很有吸引力了。没有泡沫，做空的资金也会空不动，跟风盘也就消失了。

　　总结就是，人民币做空力量虽然看似强大，但是重要的边际变量资金来源于股市的资金净流出。所以，人民币这一波能够守住7.3，关键在于国内股市外资虽然还在净流出，但是大盘已经没有恐慌性杀跌了。

　　正如上文所述，人民币空头边际变量的股市已经很难有恐慌杀跌，所以即使在中美利差达到历史最高水平时，也很难对人民币造成太大的干扰。

　　据网易报道，美国10年期国债收益率近期收于4.50%以上，是2007年以来的首次；而30年期国债收益率则向4.65%水平移动。

　　但是值得我们注意的是，中国股市2021年、2022年估值还未在低位，而美国又有加息预期扰动市场时，可对人民币造成了不小的难题。

　　我也想通过对过往新能源汽车产业链的复盘，来思考一下大周期来临时，产业利润是如何分配的，股价上涨的节奏是如何轮动的？又是如何在中美利差的作用下影响到人民币的涨跌？

　　2020年，新能源汽车行业各项利好逐渐发酵，首当其冲的是特斯拉临港投产、比亚迪汉的横空出世、绿牌政策的空前支持（五菱神车直接受益）等。

　　同时美国大放水，接近负利率的政策直接使得美国资金外流。美国是全球GDP最高的国家，它的资金外流不是谁都能轻易接的住？

　　第一波涨的基本都是明牌的，特斯拉、比亚迪（整车）、宁德时代、亿纬锂能（电池）、赣锋锂业、雅化集团（正极）。

　　2021年1季度，整个行业进入调整期，之后部分细分赛道开启了快速的拉升，并且涨幅惊人，100%、200%比比皆是。

　　产业的轮动，从大市值切换到小市值的企业，且大多是大企业的配套企业，行业复苏过程的初期，大企业的订单往往是使用的过往库存。

　　而整个行业复苏的中期，即行业第二波拉升时。大企业的库存见底，开始爆发式向配套企业追加订单、叠加国产化进程，部分配套企业的订单简直是一夜之间暴增。

　　比如多氟多、天赐材料、永太科技（10倍大牛股）等电池电解质材料细分领域；

　　2021年爆发的基本是小市值、配套企业，通过绑定大企业获得大订单，利润快速起飞。

　　第三波2022年，美国开始加息、国内新能源行业经过两年发展、产能扩张严重、而利润尚未落地，资金开始外流，整个行业快速杀跌。

　　其中上游、中游杀跌凶猛，下游终端反倒好一些，甚至抗跌，业绩的滞后性也更强。

　　第一个重要结论，越是接近下游终端消费的，周期性越弱，受中美利差影响越小；相反，越是上游的则周期性越强，时间持续的也短，受中美利差影响也越大，价格波动的也越剧烈。

　　另一个重要结论，通过2020年~2023年的复盘，行业复苏到过热，到滞涨再到下行，这个周期往往是4~8年的周期。

　　最后一个重要结论，行业兴衰周期也差不多与美国加息周期相一致，美国上一轮加息在2015年，中间经历降息到本次再加息是始于2022年，中间隔了7年时间。

　　所以我个人觉得从2020年开始算起的话，行业周期可能距离底部不远了，而（股市）行业估值见底也大大减轻了人民币贬值的压力。

　　如果读者朋友们想要更加深入的了解国内市场发展情况，可以看几份高质量的行业研报。

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