公司、行业研究的重要性被为价值投资理念所推崇。市面上许多基金经理的路数也是在强调在深入的研究基础上，先市场一步去买入，之后再等待市场的反映。

　　但是普通投资者不得不正视的一点是，作为散户做很深入的研究其实是比较困难的，尤其是想做出相较于机构更超前、更有深度的研究判断。这也成为许多坚持价值投资理念的散户的痛点。

　　针对这个问题市场上有一种思考认为，可以主要做散户自身所在的行业或者是平时能够接触到的的股票，以此来获得局部领域的专业性。而作为散户出身的知名基金经理，冯柳也曾面对这个问题，他的回答是绕过研究这个问题――以选择代替研究。

　　冯柳曾经多次谈及自己的投研观点。他在一次高毅的内部投研分享讨论时，说”平时我在独立研究方面花费时间比较少，主要是在市场已有的研究和结论基础上去做选择。”

　　“我做这么多年股票，大部分的研究预测都没有实现，有的人奇怪为什么我经常能在股价的最低区域去买，认为我的研究超越了市场，但其实并没有，我也是读别人的研究报告，只是我在合适的时间进行选择。”

　　之所以做选择而不做研究，他自己曾解释为“因为不擅长”，说“如果让我独立做研究，我很容易走偏，拘泥于一处走不出来”，不过后来他又谈到了一些更深层的观念，他认为“这个世界没有真相，我们认为的真相往往是一种偏见或者说是一种阶段性的逻辑。这个世界太复杂，我们没有办法去认知。我认为市场都是对的，关键是我们什么时候去选择相信什么。所以，我不进行研究，一般做选择。”

　　针对冯柳在高毅的内部交流时曾，借对研究员的支持要求，曾经谈到说“我希望大家把所有的可能性(无论好坏)都列给我，最好结合历史上涨跌的原因，然后我就知道如何选择。例如在大家都抛弃医药股的时候，我能够在医药股最底部时看多它，这种选择对我是很容易的，前提是要把好的坏的方面都罗列出来。我喜欢做关注度很高的票，因为关注度高，我能知道大家在想什么；对于关注度低的票，我不知道大家在想什么，因而无从进行选择。历史上我自以为是的研究基本都是错的，选择则基本都是对的。”

　　“我希望知道在股票涨跌的时候市场在想什么，最好有一个进程图，这样我就知道如何选择。不是我看到了别人看不到的东西，而是我觉得是市场展现出一个逻辑，又展现出另一个逻辑，我会思考倾向于选择哪一个逻辑。”。

　　冯柳说他“通常会把别人研究好的、我觉得有道理的东西全部列出来，然后从中挑选。”“所有的研究报告里都有说明看多的逻辑和目标价，参照这些分析师推演的逻辑和力度来进行选择。”

　　对于这些逻辑，他表示会“思考涨的理由是否可延展，跌的逻辑是否可被化解。”冯柳举了15年底一个标的的例子称，“2015年底选择的那个标的，股价涨了一波后被业绩打下来，我觉得涨的逻辑还没有完全展开，而跌的逻辑在跌下来就可以消失，因此我是在做选择而不是做研究。”

　　当知道逻辑之后，如何具体参与市场呢？冯柳称，“我们参与市场的时候，要听最强者的声音，尊重对手，跌的时候要听看空的人的声音，涨的时候听看多的人的声音。市场是不断交替的，多的理由和空的理由都存在，市场演绎多的时候，要记住那里还有一个空的理由，当多方的理由不充分时，就选择加入空方。这个过程中，没有我的研究见解，更多是我的猜测和选边。”

　　冯柳曾经具体谈到过抄底时的逻辑选择问题，他说“我非常重视主导趋势的逻辑，在下跌的时候应该把所有看多的逻辑放在一边，全面理解看空的逻辑，当觉得看空的逻辑已经体现后，再去想看多的逻辑，过早思考看多的逻辑容易出现偏见。”

　　“抄底是为弥补研究能力的不足，所以希望在最负面的情境下进场。但是，抄底必须是站在最强者的逻辑上，把最悲观的逻辑列出来，当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时，才可以去抄。用下跌的逻辑来证明跌不动，千万不能在下跌时通过对上涨空间的论证来证明跌不动，而是本身跌不动才可能有后期的上涨。我们的行为是站在了市场的对立面，但心要顺应市场、要理解它，把注意力放在现有趋势的主导逻辑上，放在最强者身上，这是对对手的尊重。”

　　需要注意的是冯柳并不是否定研究的价值，他说大部分时候市场多种逻辑交互出现，这种时候我们只需分辨什么逻辑可以延展、什么逻辑是可以等其自身消除然后再介入，但很多时候市场并不给外行机会，这时候需要更透彻的研究。”

　　他表示称“我之前是站在散户的立场不赞成过度依赖研究，但是后来听了邓总、世宏总的研究后，感到很震撼，包括世宏总对地产股的研究，邓总对电力、汽车股的研究。我觉得他们这是很强的能力，拥有这种能力之后会很有底气。”

　　其实，散户凭借自身长时间针对一个领域的钻研，是有可能做出超越一般机构投资者的研究，从而获取超越市场的收益，这也正是基本面研究存在的意义。不过冯柳的投资方法也给了普通投资者一种可以借鉴的思路。

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