本周市场破位下行，宣告本轮反弹提前夭折。虽然从表面看，利好政策不持续、增量资金有限都是影响因素，但深层次看，还是由于市场积弱已久、投资心态恶化、缺乏自我矫正和良性循环的能力。由此看来，市场弱势已经超预期。

　　下周是9月份也是三季度的关门周，如果周末上证综指不能收在2044点上方，那么上证月K线点前后出现过，都是重大底部，而且5连阴也是历史极值，因此下周的市场颇有看头。

　　目前看，下周沪市维持在2000点附近弱势整理可能性较大。一方面，由于下周是银行季末的存款考核点，本周央行逆回购净投放资金超过1000亿元，因此下周的资金面相对紧张。而且，由于上周市场在2100点上方盘整一周，向下破位后该区间成为上档成交密集区，成为“市场的帽子”，挑战难度很大。再加上投资者心态疲弱，缺乏正面预期，难思进取，因此下周反弹空间有限。

　　另一方面，从下档空间看，一是2000点整数关作为高等级整数关，一般多有反复。同时，目前毕竟没有什么获利盘，真正主动做空的力量较为有限，加上银行等权重股虽然表现不强，但市盈率已经很低，继续大幅推动市场重心下移也很难找到突破口。此外，现在市场各方希望市场稳定意图明确，短线过度做空存在风险。总体看，下周大盘将维持弱势，以在2000点附近缩量盘整为主。

　　本周市场连续下跌，在没有更大力度、更有效的外力作用前，沪指或将考验2000点支撑。但作为重要支撑位，预计2000点位置市场或出现反弹。

　　从资金面看，虽然本周流动性有宽松迹象，但公开市场操作对经济拉动的力度有限；同时，A股投资者结算资金也偏低，资本市场资金池难有改观迹象，资金面并不乐观。

　　此外，数据显示，2012年10月份，创业板将迎来包括晨光生物(300138)在内的上市公司的首发原股东限售股的解禁，解禁股份总数高达33.8亿股，市值则高达495.55亿元。考虑到整体上市公司盈利水平的下降，创业板公司在三、四季度的盈利受到宏观调控的影响将逐步显露出来，预计创业板个股将在四季度产生明显分化。

　　本周市场担忧情绪升温，投资者风险偏好明显下降，沪指创逾43个月新低。我们认为，大盘将延续探底走势，但继续下行空间不大，不破不立，短期探底企稳概率较大。

　　9月汇丰中国制造业PMI预览值升至47.8%，仍处于萎缩状态，微观出现了环比改善的迹象。美国QE3将改善我国资本持续流出的状况，人民币贬值趋势可能得到逆转，但也引发通胀预期升温，滞胀风险正在加大。总的说来，国内政策空间被进一步压缩。

　　当前A股的市值结构以传统行业为主，这就决定了指数本身有低位震荡的内在压力，未来随着新产业的总市值占比不断上升，市场估值应能够稳定下来，从而形成一个区间震荡的格局。目前基本面转变为“经济疲软期+政策刺激期”，不过前期的稳增长措施对实体经济实质的拉升作用没有体现出来，可能还需要政策方面加大力度。无论如何，目前A股已一定程度上反映出经济硬着陆或L形走势的预期，市场阶段性反弹的诉求仍确立。

　　我们认为，大盘在9月底有望形成调整低点。首先，9月份是2009年11月3361高点之后的弗波纳奇神奇数字第34个月时间之窗开启月，因此有可能出现拐点，并展开一波阶段性反弹行情。其次，到本周为止，沪综指月线已为五连阴，而A股通常在连续下跌4-5个月后就会触发反弹，即使在大熊市中也如此，这是市场自然的超跌反弹力量。第三，自5月4日大盘见顶2453点开始的调整，到本周的2018低点最大跌幅已达17.73%，为近两年最大的调整幅度。虽然短期技术走势恶化，均线系统构成上档反压，短期大盘将延续缩量寻底走势，但如果从998点以后走势来看，大盘短期探底企稳的概率仍较大。

　　经历了周内的大幅下挫之后，做空力量有所减弱，但长假前做多能量难以聚积，持币的策略将占据主流。在2000点附近多空将重新对垒，将处于僵持状态。预计下周将适当下探，考验2000点整数关口支撑，但预计跌幅有限。

　　新股发行方面，9月24日拟在深市创业板上市的光一科技将发行，拟在沪市上市的洛阳钼业将发行。9月25日拟在深市中小板上市的奥瑞金将发行。9月26日拟在深市中小板上市的腾新食品将发行。下周新股发行增至4家，资金面临分流压力。

　　9月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值为47.8%，较8月终值47.6%小幅回升，但连续第11个月停留在扩张和萎缩的分界线月份制造业和服务业综合采购经理人指数(PMI)初值为45.9%，创39个月新低。这些数据显示尽管国内刺激经济政策有所成效，但外需下降形成的负面影响仍将持续，对后续经济数据还不宜过于乐观。

　　下周为9月份的最后一个交易周，也是“十一”长假前的一周，又是季末时间窗。投资者一方面会担忧长假期间外围金融市场的不确定性，另一方面10月份将迎来18个交易日共2400多家上市公司集中披露的三季报，市场观望情绪将会加重，交投萎缩或造成弱势格局依旧。

　　大盘周K线月底以来单周最大跌幅，而前一周微跌0.18%，显示跌势严重的状态，日均成交金额比前一周缩减三成。周K线均线系统处于空头排列状态，周K线周均线压力，中期走势维持弱势格局。从日K线看，周五大盘收出带长上影线的小阳线日均线点整数关口。

　　下周市场将迎来国庆长假前的最后一周。节日效应或令资金避险意愿上升，抑或点燃旅游、航空、酿酒、农业食品、家电等大消费概念的做多热情。从技术上看，大盘周线的大幅下跌将前两周市场的修复形态彻底粉碎，下周市场的走势对于定义本次反弹是否失败至关重要，2000点保卫战再次打响。在二次筑底能否成功明确之前，建议投资者以观望为主，轻仓应对。

　　整体来看，受解禁压力的影响，本周创业板、中小板指数大跌；由于对货币政策预期落空，大盘本周下跌4.57%，跌幅创今年以来最大。本周A股市场并没有像周边市场那样对美联储推出的QE3反映积极，而是资金出现多杀多局面，个股分化，行业指数普跌。

　　消息面上，本周公布的经济数据普遍不及预期。首先，9月汇丰PMI初值为47.8%，较8月实际值小幅上升0.2个百分点，为连续第11个月处于荣枯线以下。中小企业经营困境重重，对市场信心打击较大。新订单指数与新出口订单指数小幅回升，但产出指数创10个月来最低值，说明产成品去库存压力依然较大。当前，需求不足与去产成品库存压力制约企业生产活动，成为中短期内最大的基本面压力，制造业经营活动持续萎缩、企业原材料采购谨慎、用工需求不高，经济仍在寻底中。其次，商务部公布的数据显示，8月实际使用外资金额83.26亿美元，同比下降1.4%；1-8月实际使用外资749.94亿美元，同比下降3.4%。结合8月外汇占款减少174.34亿元，负增长幅度较7月进一步扩大的情况来看，热钱还在延续自今年4月份以来的流出态势。

　　资金面上，本周央行继续保持稳健的货币政策，于周二进行了200亿7天期和550亿28天期逆回购；并且于周四进行了550亿7天期和1050亿28天期逆回购。如此超大规模的逆回购意在缓解银行季末考核对资金市场压力，但在此之后银行间同业拆借利率依然大幅飙升，央行逆回购效果仍有待观察。

　　9月17日的大阴线日又一根大阴线点，近日股市暴跌让投资者损失惨重，9月20日A股市值损失5000亿元。近日大盘连续暴跌，主要原因如下：首先，央行9月20日实施两期共1600亿元逆回购操作，令市场降息、降准预期降温；其次，中国9月汇丰制造业PMI指数预览值为47.8%，连续11个月在枯荣线亿市值的解禁洪峰，扩容压力使得资金面雪上加霜。

　　投资者一直盼望股市见底，但在2132点的“钻石底”被击穿之后，2029点的“玫瑰底”也被跌破了。现在有人认为跌破2000点，就会见底回升。实际上，熊市不言底。短线可能出现反弹，但中期下跌趋势没有改变。理由如下：第一，近期政策面比较平静，即使降低存款准备金率，也很难改变股市的下跌趋势；第二，一日游之后就连续阴跌，跌破2029点对投资者信心打击很大，市场缺乏做多热情；第三，短中长期均线空头排列，下跌趋势仍未改变；第四，近期市场热点全面退潮，部分银行股创出新低，电子科技股、军工股纷纷冲高回落。30日均线日均线之下运行，大盘就处于极度低迷状态，短线可能继续探底，宜耐心等待机会。

　　市场短期内仍将维持弱势震荡格局，可操作性进一步下降，投资者仍应以谨慎为主，严格控制仓位。在市场未真正企稳之前，尽量多看少动，耐心等待市场底部的探明。

　　本周大盘快速下跌，市场重心一再下移，前期低点无声而破。前期反弹行情的快速夭折，一方面与经济基本面的支撑力度不足，以及政策低于预期有关；另一方面也与四季度大小非解禁浪潮来袭相关。从量能看，成交的持续萎缩显示投资情绪偏谨慎，而且随着长假临近，资金操作意愿将进一步减弱，部分资金亦将选择出局观望。

　　在欧美相继推出新一轮量化宽松政策后，印度央行维持基准利率不变，但下调了银行现金存款准备金率，日本央行维持利率不变，但增加了10万亿日元的资产购买规模。新一轮量化宽松浪潮大有卷土重来之势。但我们注意到，虽然量化宽松浪潮在不断加码，但对全球流动性扩张的影响已不同于以往。近期外围股市的表现显示，市场关注的焦点已从央行行动转移到实体经济层面。

　　面对欧美量化宽松的扰动，我国货币政策调控如何应对备受瞩目。8月份外汇占款已持续两个月负增长，9月份汇丰制造业PMI初值仅为47.8%。随着长假的临近，政策调控又面临敏感的时间窗口，政策面会否有进一步推进的举措是市场近期能否企稳的关键。

　　新一轮量化宽松政策使海外市场出现了上涨，但并没有影响A股市场。本周市场呈现单边下跌、再创新低的态势，长阴线日形成的长阳，反弹成果被悉数抹去。2000点在短短的两周后再次面临考验，不能不说，反弹改变了短期的运行格局，但不能改变市场长期的运行方向。下周市场由于面临“双节”，不确定因素增加，部分资金有回流银行的可能。因此，谨慎操作将是主基调。

　　导致市场下跌的因素很多，但是内因是主导因素。首先，经济企稳回升再次延后。最能反映经济运行情况的全社会用电量，同比和环比继续回落，特别是第二产业用电量增长乏力，说明产能过剩、需求不足影响了用电需求，同时也印证了经济增速放缓的预期没有改变。市场一直认为三季度经济可能回稳，但是近日公布的汇丰9月PMI依然不容乐观，说明经济回升仍未见实质性好转。本轮反弹是基于经济向好预期而开始的，所以在经济没有出现明显好转前，市场很难走好。

　　其次，上市公司三季报在10月会陆续公布，而三季度上市公司业绩下滑已成定局。截至目前，有147家上市公司三季报预亏，比去年同期增加了50%左右。其中，化工、钢铁行业上市公司预亏最多，市场整体估值仍有进一步下移的可能。

　　最后，资金面依然紧张。由于临近季末，银行存贷比考核压力较大，再加上双节因素，上海同业间拆借利率继续上行，隔夜、一周、二周等全面上涨，资金状况进一步收紧。虽然央行在本周结束了连续三周的净回笼，通过逆回购向市场注入1010亿元资金，但是资金利率并没有改观。如果资金持续紧张，不排除央行再次降低存款准备金率的可能。而下周有四只新股发行，分流部分资金。而更让人担忧的是，四季度由于创业板的“大非”解禁，比三季度的解禁压力环比增加52%，市场对扩容带来的流动性压力心存忧虑。

　　本周沪深股市呈现破位下挫的格局。目前看，由于QE3利好出尽和上市公司三季报业绩预期不甚乐观，市场资金面难有改善，大盘向上反弹的动力不足，市场悲观预期再度加重。目前大盘已重新步入弱市寻底的格局中，后市将考验2000点整数关。

　　本周公布的一些经济数据严重挫伤了多头反弹的信心。周一财政部公布数据显示，1-8月全国国有企业及国有控股企业营业总收入增幅放缓，成本费用总额增幅连续7个月高于营业总收入增幅。国有企业累计实现利润总额同比下降12.8%。周三商务部公布数据显示，8月份FDI为83.26亿美元，同比下降1.43%，连续3个月负增长；同日央行数据显示，8月外汇占款环比减少38.2亿元，连续第二个月负增长，显示外资持续流出状态。周四，汇丰公布9月PMI初值为47.8%，连续第11个月处在荣枯线下方。

　　宏观经济数据不佳直接反映到上市公司业绩上，根据数据显示，截至9月18日，A股已有955家公司预告了三季报。其中，463家公司业绩同比增长，但多数公司只实现微幅增长；而492家公司三季报预减、预亏，占比高出五成，业绩预减30%以上的公司有360家，三季报首亏的公司有61家。三季报业绩增速将从中报下滑0.5%扩大至8.7%，预计化工、建材、地产、装备制造、钢铁、有色业绩降幅较大。经济数据不佳和上市公司三季报业绩增速下滑，加重了市场的悲观预期。

　　目前临近国庆长假，不确定因素增加，市场观望气氛或愈发浓厚。2000点近在咫尺，估计支撑力度不大，未来跌破的概率较大，大盘有可能进入“1”时代进行弱市震荡。操作上，仍建议以谨慎观望为最佳策略。

　　本周大盘选择了向下突破，金融、地产和煤炭石油等权重板块联袂杀跌，导致大盘逐级退守，其中沪指创下了本轮调整新低，市场经过短暂的回暖后再次重归谨慎。下周为国庆和中秋长假前最后一个交易周，若无特别的政策利好刺激，市场恐难有起色。操作上，建议投资者不妨耐心等待市场转暖。

　　从最近公布的宏观经济数据来看，经济探底趋势仍未完结。一方面，作为经济两大先行指标的企业用电量和PMI均偏冷。8月份全社会用电量同比增长3.6%，增速同比回落5.5个百分点，环比回落0.9个百分点，其中8月工业用电量增速仅增长1.1%。日前刚公布的9月汇丰制造业PMI初值为47.8%，尽管较8月的47.6%略升，但仍处于荣枯线个月负增长，同时外汇占款出现减少，外资有流出迹象，表明经济景气度仍处低位。

　　从历年国庆长假前一周大盘表现来看，统计2001-2011年共11年的数据发现，上涨5次，下跌6次，但若排除2001-2005年熊市周期后，近6年有4次上涨，概率达到三分之二。总体来看，由于长假政策面和消息面存在较大不确定因素，市场心理趋于谨慎，选择持币过节者往往会提前抛售，主力也会乘势打压，而最后一两个交易日出现反弹的概率较高。

　　从技术指标来看，大盘周K线收出大阴线，彻底吞噬了前一周的反弹成果；KDJ短暂金叉后再次死叉；日K线日出现向上跳空缺口后，两周内回补完毕，并留下一个向下的跳空缺口，表明多空双方经过短兵相接后，空方重新夺回了掌控权。后市大盘维持弱势的概率较大。

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