在AI产业链步入A股舞台中央、把控C位的背景下，光通信模块借势掀起高涨热潮，4倍5倍涨幅的牛股层出不穷。伴随“中报行情”开启，AI板块以及个股即将进入“去伪存真”的闯关模式。

　　业绩遇冷、不及预期的牛股妖股，将从炙手可热转为一哄而散，如浪潮信息(000977)、科大讯飞(002230)等，而业绩预增的热门个股，有望在AI红利中继续受益，比如光模块赛道的中际旭创(300308)。

　　不过，中际旭创也呈现出产能利用率和毛利率双双过低的现象，而且CPO相关产品技术的成熟以及下游市场的规模化应用也尚需时日。

　　今年以来，市场上最亮眼的板块当属人工智能，其间不管大盘怎么起伏，板块怎么轮动，人工智能都是当仁不让的市场绝对主线，从ChatGPT到大模型，从算法到算力，从运营商到服务器，从游戏到传媒，相关上市公司的股价呈倍数轮番上涨。

　　而随着A股上市公司半年报的披露，经营业绩将成为热门板块的试金石，部分缺乏基本面支撑的企业估值面临承压，而业绩预增甚至猛涨的企业，在预期兑现的过程中有望承接更多追捧。

　　近日，中际旭创披露了2023年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润5.5亿-6.7亿元，同比增长11.69%-36.05%。扣除非经常性损益后的净利润5.2亿–6.4亿元，同比增长17.31%-44.38%。

　　中际旭创称，2023年以来，随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI算力需求的激增，进而拉动了包括光模块在内的通信产品需求的显著增长，并加速了光模块向800G及以上产品的迭代，产品毛利率、净利润率进一步得到提升。

　　但是，同为AI算力领域龙头，浪潮信息却与中际旭创却显现出截然相反的两种状态，上演了一幕冰与火之歌。浪潮信息预计，2023年上半年实现归母净利润2.86亿元~3.82亿元，较去年上半年的9.54亿元下降幅度达60%~70%。受此数据影响，当日开盘股价惨遭跌停。

　　由此可见，自ChatGPT兴起，AI算力需求激增，可AI的推进并非是普降甘霖，光模块厂商向上，服务器龙头大降，进而揭示出各自板块的龙头企业上半年业绩分化的事实。

　　在AI产业链中，到底哪些板块相对受益？由于当前生成式AI在海外迎来瓶颈，热度开始下降，而且在国内的具体应用尚未铺开、形成实质营收，所以AI产业链在国内现阶段主要受益的是智算中心建设，包括GPU、CPO、通信设备、服务器等等是受益企业。

　　为何国内光模块厂商，在AI产业链中获益最大？光模块是硬件基础设施建设受益的板块之一，由于人工智能涉及大量数据运算和传输，传统的以太网通信某种程度上很难满足大模型大数据传输的需求，这就要通过光线通信的方式提升速度，光模块就是光电转换的核心部件，尤其在800G的光模块中最近有明显的加单。

　　相比受到市场因素的制约的板块，例如浪潮信息所处的服务器领域，受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素影响，业绩远不及预期，而光模块是国产化率比较高的产品，在算力需求驱动中业绩提升，分享行业利润，因此受益最大。

　　根据Lightcounting 预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以 CAGR（年均复合增长率）11%保持增长，2027 年将突破200 亿美元。

　　正因为不乏成长预期和想象空间，截至7月14日收盘，中际旭创年内涨幅接近4倍，在3月AI的强势拉动下，从一马平川到拔地而起。此外，CPO概念13日盘中强势上扬，华是科技“20cm”涨停，中际旭创博创科技(300548)纷纷涨超10%。

　　不过，光模块产品正在从200G、400G传输速率向800G以上产品迭代，然而截至目前，800G光模块还处于起步阶段，外界寄予厚望的AI驱动效果可能还要大打折扣，一方面爆款应用Chatgpt流量出现下滑已显露不利信号，另一方面垂直领域大模型的商业化探索又远未成型。

　　二级市场相关板块也只能在概念炒作、离婚套现、花样减持的裹挟中悲喜交集，一直被视作A股人工智能板块龙头之一的科大讯飞，上半年业绩净利预降备受业内关注，耐人寻味的是，上半年财报业绩预告发布后，科大讯飞发布了股东减持的公告。

　　在今年2月启动的AI概念行情中，浪潮信息股价从30元附近一路涨至66元，创历史新高。但在6月份正值股价高位时，控股股东浪潮集团及其一致行动人浪潮软件(600756)通过可交债换股，大幅减持了浪潮信息股票，同时，公司高管也跟着密集高位套现。

　　中际旭创新易盛(300502)，都属于光模块赛道的佼佼者，尤其是中际旭创，一度摘得全球出货量第一的桂冠。但在关乎行业景气度的800G赛道上，玩家却为数众多，竞争激烈，几乎市场参与主体都能提供相关产品，这无疑会让人产生800G光模块技术壁垒不高的疑问。

　　可是，即便参与方都有布局，其生产、盈利以及研发能力也良莠不齐。仅就业内老大和老二中际旭创新易盛而言，二者的盈利特征、研发实力、产能效率也存在明显的差异。

　　在研发实力上，新易盛似乎对研发投入兴致不高，遭遇中际旭创全方位打击。2022年，中际旭创新易盛研发投入分别为7.92亿、1.87亿，研发费用率分别为8.22%、5.66%。

　　对比两组数据不难发现，在研发投入金额以及研发投入力度层面，中际旭创明显领先。但是，新易盛整体研发投入较少，却维持着行业领先的利润率水平，尽管新易盛的研发投入几乎只有中际旭创的 1/5，利润率却秒杀后者。在盈利能力上，新易盛终于找回了久违的自信和优越，令中际旭创羡慕嫉妒。

　　相比之下，盈利能力较差的中际旭创，或许也患上了利润焦虑症、饥渴症，在研发投入的财务处理上采取了部分资本化方式。尽管比例不高，到了2022年其研发费用资本化比例只有3.17%，但是渴时一滴如甘露，相比全额费用化的新易盛，难免会令人觉得可能存在注水嫌疑。

　　除了产能利用率和毛利率双双过低之外，AIGC的发展形势的不确定也是一大约束因素。中际旭创在2022年财报中提到，由于AIGC技术发展尚处于起步阶段，其下游应用领域的拓展进程以及对算力提升的具体影响力度存在一定不确定性，CPO相关产品技术的成熟以及下游市场的规模化应用也尚需时日。

　　因此，未来光模块行业的需求规模、企业的出货节奏、以及反映在公司财报上的经营业绩，均存在一定的模糊性和较大的不确定性。