工业金属：美联储官员表态仍偏鹰，商品价格短期震荡不改长期向上趋势。核心观点：美国5月核心PCE物价指数符合预期，通胀数据走弱，但美联储表态仍偏鹰，国内政策继续发力，三中全会即将于7月召开；考虑到海外降息确定性较强，短期调整不改长期上行趋势。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数报-0.28美元/吨，较上周下降0.41美元/吨，Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅，TC创近10年来新低，或将影响10月份年度长单谈判，进而导致国内冶炼厂减停产；需求端，本周精铜杆开工率环比下降1.14pct至69.02%，下游订单未见回暖，国内社库周度垒库1.25万吨。铝方面，供应端，国内电解铝运行总产能约为4310万吨，增量主要来自云南地区复产及内蒙新增产能释放；需求端，下游开工维持疲软，建筑行业进入淡季，建材行业开工持续下滑，新增订单减少，铝锭去库受阻。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：终端需求边际走弱，价格承压下行。核心观点：新能源车市场逐渐迎来淡季，需求边际走弱，供需过剩格局明显，能源金属价格承压下行。锂方面，供应端江西锂盐大厂发布7月检修消息，部分上游企业挺价情绪有所走强，需求侧新能源车市场逐渐步入淡季，终端需求走弱，正极企业采购意愿不强，锂价承压下行。钴方面，电钴产量维持增势，行业供过于求趋势明显，钴盐供给受成本压力有所减量，但下游需求持续疲软，钴价或将继续承压。镍方面，新能源需求逐渐步入淡季，下游三元前驱体订单不及预期，硫酸镍价格跌至其成本线附近，成本支撑有所走强。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。

　　贵金属：美联储官员表态仍偏鹰，坚定看好金价长牛机会。美国5月PCE物价指数符合预期，同比增2.6%，前值2.7%，核心PCE物价指数同比增2.6%，前值2.8%，升幅创2021年初以来新低，环比增0.1%，增幅六个月来最低，显示美国通胀数据放缓，但本周多位美联储官员讲话仍偏鹰，压制金价。预计后续市场仍将回归对降息确定性的交易，高利率下美国经济下行趋势难改，长期来看美元信用处于下行周期，全球地缘冲突不确定性仍存，我们继续坚定看好金价中枢的不断上移，同时白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注盛达资源、兴业银锡。