第二次世界大战后，战胜国美国成为全球霸主，拥有全球一半以上的黄金储备。上世纪40-70年代，美国和其他各国签订布雷顿森林协议，各国承认美元和黄金挂钩，并协助美国维持1盎司黄金=35美元的黄金官价，以此作为现代国际货币制度的基础，美元成为全球第一流通货币，和黄金挂钩的美元也被称为“美金”。

　　1971年，深陷越南战争泥潭的美国政府，财务赤字不断攀高，需要增加印钞增发美元，造成美元不断贬值，无法维系35美金兑换1盎司黄金的挂钩体系，时任美国总统尼克松宣布退出挂钩，布雷顿森林体系瓦解。随着美元不断的增发贬值，52年后的今天，1盎司黄金价格从35美元涨到到大约2000美元，以黄金计价，过去50年美元贬值了超过50倍。

　　如果十年前2013年10月买入沪深300ETF持有十年至今，收益大约49%。（见图一）

　　如果十年前2013年10月买入黄金ETF持有十年至今，收益大约73%。（见图二）

　　1,现代信用货币时代，各国政府习惯了随时开动印钞机来解决社会问题，通胀成为信用货币社会的常态。经历了2008年金融海啸和2020年疫情后的全球货币宽松，目前欧美都处在近四十年的通胀高位。黄金具备抗通胀属性，在通胀时代金价会随着货币贬值而升值。

　　2,美国世界第一强国位置受到威胁的国际环境下，全球地缘政治的紧张成为常态，黄金具备避险商品属性，更受欢迎。

　　3,过去十五年美联储印钞扩表超过八倍，特别是在2008-2009年金融海啸和2020-2021年新冠疫情期间，分别在一年内扩表超过1倍。美国为了解决自己国内问题滥发作为世界最主要货币的美元，令天下苦美元霸权已久，美元原本不可撼动的地位开始受到越来越多的挑战，各国央行不断在增加黄金储备，利好金价上涨。（见图三）

　　4，利好国际金价的另外一个重要因素是美联储加息步入尾声，明年有可能不再加息甚至转为降息周期，当美联储结束加息周期，意味着强美元周期结束，利好作为商品的黄金价格。

　　看好黄金价格上涨，比起买入黄金ETF，更好的选择是买入黄金股，特别是在股市处于底部时买入。

　　投资黄金股可以买入上游金矿或者下游黄金饰品，我们更看好下游黄金饰品的长期投资价值。上游金矿股，资源有限，成长性差，而且投资调研不容易，另外行业总体附加值低，ROE回报不高。下游黄金饰品，随着人均收入上升，大家会更多买入悦己的高价品，行业成长空间大；行业附加值高，好的黄金饰品公司的ROE水平可以媲美公认商业模式好毛利率高的白酒公司。（见图四）

　　根据今年2023年1-9月的社会消费品零售总额数据分行业来看，金银珠宝类同比去年增速排行第二，仅次于去年疫情低基数的餐饮行业。如果和2019年同期比，金银珠宝类增速远超餐饮行业。（见图五、六）

　　如果十年前2013年10月买入某黄金饰品股持有十年至今，收益大约173%。（见图七）

　　证券之星估值分析提示周大生盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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