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理财子产品发行指数周报第114期：发行指数“量升价稳” 稳增长与理财业务
上周，样本理财子总计发行理财产品100 只，环比增39 只，发行数量增加的有9 家，占比为82%；样本理财子最新的平均基准利率为3.25%，环比下降4bp；最新理财子产品发行数量指数227，环比提高64%；发行基准利率波动指数最新为73.77，环比下降1.12%。截止6 月30 日，样本理财子破净率2.31%，保持低位，小幅提高。稳增长政策出台对银行理财的影响。
从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数227，环比提高64%，发行数量增加显著，上周理财子加快产品发行节奏，发行产品数量显著提高。调整后理财子产品发行数量指数159，环比提高67%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.02，环比提高2%，该指数显示：上周发行的100 只产品，99 支为固收类产品，只有1 支混合类产品，从而偏离度小幅在提高。
从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.90，环比提高1.63%，风险偏好小幅提高。
从发行基准利率波动指数来看，最新指数为73.77，环比下降1.12%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.25%，环比下降4 个bp；混合类产品平均业绩比较基准为3.65%，环比下降1.63%。整体平均发行基准利率为3.25%，环比下降4bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.56%，环比下降2 个bp。
从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为100 只，环比提高39 只。具体来看，发行数量增加的有9家，占比为82%，其中增加最多的是建信理财，环比增加10 只；发行数量减少的有1 家，占比为9.1%，其中减少最多的是农银理财，环比减少5 只。发行数量最多的为招银理财和信银理财，分别发行了1 只理财产品。
从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.25%，环比减少4bp。其中基准利率上升的理财子公司有5 家，占比为45.5%；基准利率下降的理财子公司有6 家，占比为54.5%。平均发行基准利率最高的为渝农商理财，为3.69%；固收类产品发行平均基准利率最高的也是渝农商理财，为3.69%；上周只有光大理财发行了一只混合类产品。混合类产品发行平均基准利率最高的也是光大理财，为3.65%。
上周重点产品共2 只，光大理财、工银理财发行的2 只产品。光大理财发行的“阳光橙安盈3 期（封闭式）”为“二级（中低）”风险的混合类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为3.6%-3.9%，起购金额为1 元—100万元，募集规模上限为30 亿，超额业绩报酬为50%。主要投向为：权益类资产的投资比例不高于 80%，固定收益类资产的投资比例不高于 80%。此产品为上周发行的唯一只混合类产品。工银理财发行的“工银理财·全球添益固定收益类（QDII）封闭式净值型理财产品（23GS8094）”为“一级（低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为4.4%-4.8%，募集规模上限为5 亿美元，起购金额为1 美元，超额业绩报酬为50%。
4、 最新观点更新：下半年，稳增长政策对银行理财可能的影响稳增长政策预期下，政策实施过程中，投资支出和消费支出预计都将在政策作用下有所恢复。同时随着存款挂牌利率下行，无风险利率将会继续下降，这将有助于风险资产价格的回升，势必对股市和债市都会有利。
其一、负债端。随着各项稳增长政策出台，居民对经济增长和收入的预期将稳步改善，居民消费支出和风险偏好都会提升，从而在消费支出会增加，而相应的对理财的需求也将提升。理财子可以加大理财产品的发行节奏，同时提高产品的风险等级，来适应银行居民的投资需求的改变。同时随着居民收入预期的改善，居民的资产配置结构也将提高，增加更高风险偏好的资产类型，定存利率会逐步下调，这部分定存将稳步转化为理财产品。理财产品余额将稳步回升，全年理财规模有望实现5%-6%的增长，规模达到29 万亿左右。整体理财余额将呈现前低后高的增长态势。
其二、资产端。随着各项稳增长政策出台和落地后，经济内生动力将稳步增强，企业的投资支出将稳步恢复，居民的消费支出也将有所提升，风险资产的价格将有所回升，其投资收益率也将提升。理财子在资产配置也要做出必要的调整。从最新的数据来看，理财在资产配置中现金和银行存款、债券和非标资产占比为主，其他类型资产占比相对较低。预计后续现金和存款的占比将稳步下降，部分资产将转向债券和非标，以及其他风险等级更高的资产类型；而在合意非标资产较少的情况下，预计部分之资产也将转向权益类资产，实现权益类资产对非标资产的替代。而在债券资产配置中，预计理财子信用债配置比例是需要适度提高的。
其三、产品端。随着投资者风险偏好的提升，居民理财产品需求的风险偏好将稳步回升，银行在理财产品的设计中可以适度提高风险等级。从最新跟踪的数据来看，样本理财子发行的产品97%都是固收类产品，2022 年年末固收类产品占比95%，固收类产品占比极高。6 月份，样本理财子发行的产品中，混合类理财产品屈指可数，不会超过10 支产品，从而上上周，混合类产品为零，上周只有光大理财发行了一只混合类产品。
上半年居民风险偏好较低，自然应该以固收类产品为主。但是下半年居民风险偏好提升后，理财子需要适当加大混合类产品的发行。同时从产品风险等级来看，2023 年3 月底，理财产品风险等级下降到最低值1.8 之后，产品风险等级开始稳步回升，但是依然是以PR1 和PR2 产品为主，后续理财子可以提高产品的风险等级，同理财产品业绩比较基准回升趋势相适应。另外，上半年，理财资产品期限期限结构来看，出现了偏短期化趋势，中短期为主，占比在提高，这同投资者投资短期化有必要的联系。但是下半年，居民风险偏好提升后，投资期限也将有所提高，理财产品的期限可以适当延长，中长期产品的发行数量可以适当增加。
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