理财子产品发行指数周报第113期：“假日效应”量价齐跌 理财子如何应对拐点？

　　上周，样本理财子总计发行理财产品61 只，环比减少27只，发行数量增加的有1 家，占比为9.1%；样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.29%，环比下降28bp；最新理财子产品发行数量指数139，环比下降31%；发行基准利率波动指数最新为74.6，环比下降8%。截止6 月21 日，样本理财子破净率2.22%，保持低位，小幅下降。理财拐点已现，理财子如何做？

　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数139，环比下降31%，发行数量减少，预计主要是假日效应的影响，上周只有3 个工作日，理财子发行产品数量显著减少。调整后理财子产品发行数量指数95，环比下降34%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1，环比下降5.3%，该指数显示：上周发行的61只产品全部为固收类产品，没有混合类产品，从而偏离度维持在1，而且下降。

　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.87，环比下降7%，风险偏好小幅下降。

　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为74.6，环比下降8%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.29%，环比下降25 个bp；上周没有发行混合类产品。整体平均发行基准利率为3.29%，环比下降28bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.58%，环比下降28 个bp。

　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为61 只，环比减少27 只。具体来看，发行数量增加的有1家，占比为9.1%，其中增加最多的是交银理财，环比增加1只；发行数量减少的有8 家，占比为73%，其中减少最多的是信银理财，环比减少8 只。发行数量最多的为交银理财和信银理财，分别发行了11 只和10 只理财产品。

　　从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.29%，环比减少28bp。其中基准利率上升的理财子公司有2 家，占比为18.2%；基准利率下降的理财子公司有9 家，占比为82%。平均发行基准利率最高的为中银理财，为3.73%；固收类产品发行平均基准利率最高的也是中银理财，为3.73%；上周发行的产品全部为固收类产品，没有一只混合类产品，没有混合类产品的发行基准利率。

　　中银理财发行的“中银理财-低碳优享固收（封闭式） ”为“二级（中低）”风险的混合类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为3.1%，起购金额为1 元，募集规模上限为100 亿，超额业绩报酬为50%。

　　主要投向为：80%以内债权类资产，20%以内为权益类资产，其中优先股之外的不超过10%，非标资产占比在50%以内。中银理财发行的“中银理财全球配置高评级美元封闭2327”为“亿级（低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为4.4%，募集规模上限为1 亿美元，起购金额为1 美元，超额业绩报酬为50%。主要投向：境内外货币政策工作：现金、银行存款，其中投资渝固定收益类的资产占比不低于80%。

　　上周周报，我们通过数据验证，银行理财业务拐点已现，主要体现在：余额出现正增长，发行数量在显著提高，发行基准利率在持续回升，发行产品的风险等级已经触底回升。那么在拐点出现后，理财子需要做出那些调整呢？我们认为可以从以下几点来适应目前的市场环境。

　　1 季度，居民定期存款增加9 万亿，居民存款的定期化趋势延续，理财规模依然在减少；但是从4 月和5 月的数据来看，居民端的消费已经开始有显著的复苏迹象，居民存款也开始显著的减少。居民存款流出后最先选择的产品就是银行理财，因为在产品谱系中，银行理财同定期存款最为接近。由于2022 年居民超额储蓄存款规模达到8 万亿，再加上1 季度累积的9 万亿的定存，居民端定期存款释放的空间非常大。如果理财子在居民定期存款或者超额储蓄存款释放过程中，能够加快理财产品发行节奏，再结合有效的营销措施，将会有更大规模的定期存款释放转化为理财产品，实现理财产品规模的增长。

　　银行新发行的理财产品平均的风险等级在3 月底触底达到最低后，虽然在随后的几周内依然在震荡波动，但是始终没有冲破之前的底部。随着存款挂牌利率的持续回落，居民的风险偏好已经开始回升，理财子在产品发行中可以适当的提高风险偏好，来满足投资者风险偏好回升的趋势。1 季度，银行理财子在产品发行中主要集中在发行PR1 的低风险产品类型，PR3 的产品占比始终处于低位。在随后理财产品的发行中可以适当的减少PR1 产品类型，而增加PR2 和PR3 的产品占比，以此来持续的提高产品平均的风险等级。

　　理财产品发行基准利率同产品的风险等级正相关，平均的风险等级较低，发行产品的基准利率就处于低位，平均的风险等级提高，发行产品的基准利率就将回升。随着投资者风险偏好回升，理财产品的风险等级提高，发行基准利率也将稳步回升。而发行基准利率又同产品类型有关系，一般而言，固收类产品的基准利率要低于混合类产品，从而为了适应发行基准利率回升的趋势，理财子在产品类型的设计上需要开始稳步提高混合类产品的发行数量。从监测数据来看，这几周以来的，部分理财子已经开始发行混合类产品，尽管数量不多，但是已经出现增加的趋势。另外，为了同理财产品发行基准利率回升的趋势相一致，固收类产品中，非固收类资产的占比可以适当提高。同时，1 季度理财子在增加发行“低波稳健”的产品，但是未来的话，理财子需要增加“稳健型”产品的发行，而不是过多的关注“低波”类型的产品。