[ 德邦证券研究报告认为，短贷和中长贷共同减少，指向居民购房和消费的风险偏好依然较低。存款和贷款共同减少，或意味着居民部门仍在“提前还贷”。 ]

　　[中信证券首席经济学家明明认为，居民部门存款下滑幅度明显高于2022年的另一重要原因则是居民储蓄意愿的下滑，背后可能是风险偏好回升以及存款利率过低所致。 ]

　　央行最新公布的金融数据显示，4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.20万亿元，同比多减4968亿元。钱到底去哪了？

　　不少分析认为，居民存款减少或缘自“提前还贷”和消费回升；另外有观点则认为，存款大幅减少体现了居民储蓄意愿下滑，风险偏好回升后，或主要回流至理财市场。

　　数据显示，4月末，人民币存款余额273.45万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2个百分点。4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。

　　存款结构中，居民存款的大幅下滑格外醒目。4月份，住户存款减少1.2万亿元，同比多减4968亿元。这也是居民存款一年多来首次减少。不仅如此，4月份还出现了企业存款和居民存款共同减少的情况：4月份，非金融企业存款减少1408亿元，同比多减198亿元。

　　这与3月数据形成了鲜明对比。3月份，人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。从一季度住户存款增量来看，1月至3月分别增加6.2万亿元、7926亿元、2.91万亿元。

　　“虽然居民存款大幅回落，但我们认为主要是由于季节性，这与银行季末冲存款、季初居民存款资金重新流入理财产品相关。”浙商证券首席经济学家李超认为。

　　以2019年以来的数据为例，记者统计发现，居民部门存款在4月均有所减少。其中，2019年至2022年分别减少6248.18亿元、7996.01亿元、15708.95亿元、7031.9亿元。

　　国信证券金融业首席分析师王剑分析季末季初的存款波动现象称，存款存在季节变动规律：一般存款（包括非金融企业存款、个人存款）在季末的月份大增，下个月再大降；非银存款则刚刚相反，在季末的月份大降，下个月再大增（但季节性规律弱一点，有时不明显，可能是受其他因素干扰）。

　　数据显示，4月份，财政性存款增加5028亿元，非银行业金融机构存款增加2912亿元。

　　“虽然4月存款增速低于大家预期，但不用操心，6月末存款又会回来的。”王剑称。

　　今年4月居民存款大幅回落之所以格外受到关注，是因为其下滑幅度明显高于2022年。

　　不过与往年相比，今年4月居民存款减少量实际上并非最低。如上述数据显示，2021年4月居民部门存款减少15700多亿元，同比多减7700多亿元。

　　一些分析观点认为，4月居民部门存款下滑幅度较高，或因为提前还贷所致，同时也反映了居民消费信心、意愿在稳步恢复中：“五一”假期热门景点游客量回升，文旅市场显现复苏趋势，假日旅游消费需求提前在4月部分释放。

　　但这在数据上并未得到印证。国家统计局公布的数据显示，4月份，全国CPI同比上涨0.1%；与此同时，以个人消费类贷款为代表的新增居民短期贷款在4月也出现回落，减少1255亿元，同比少减601亿元。此外，居民中长期贷款减少1156亿元，同比多减842亿元。

　　德邦证券研究报告认为，短贷和中长贷共同减少，指向居民购房和消费的风险偏好依然较低。存款和贷款共同减少，或意味着居民部门仍在“提前还贷”。

　　中信证券首席经济学家明明认为，居民部门存款下滑幅度明显高于2022年的另一重要原因则是居民储蓄意愿的下滑，背后可能是风险偏好回升以及存款利率过低所致。

　　对于4月居民存款明显减少，国盛证券研究报告称，居民存款减少超万亿元，或主要回流至理财产品。考虑到4月银行理财增长整体回暖，尤其是现金管理类增长较好，预计是居民存款的主要回流方向，此外，储蓄型保险、股市或也有一定贡献。

　　4月银行理财存续规模回升。根据普益标准统计，截至4月末，银行理财市场存续规模为25.46万亿元，较上月末增加9844亿元。

　　股市方面，中金公司研究报告显示，4月以来A股日均股票成交额1.14万亿元，较一季度的8787亿元和2022年的9256亿元均有明显放大。

　　明明还指出，4月非银存款增加反映出有增量资金流入金融市场，但和居民存款下滑规模以及往年增长幅度相比并不明显，说明居民“存款搬家”后，可能并非完全用于金融资产投资，还有一部分可能转移至消费等其他领域。

　　央行公布的2023年第一季度城镇储户问卷调查报告显示，倾向于“更多储蓄”的居民比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别比上季度增加0.5个、3.3个百分点。

　　虽然4月居民存款的减少被市场视为居民储蓄意愿的下滑，但专家认为，居民超额储蓄仍在继续积累，预计未来较难大量释放至消费、购房。

　　李超估算，2020年~2023年4月，我国居民超额储蓄体量已增长至6.46万亿元，相较3月继续增加约5000亿元，相比2022年末则已大幅增加1.61万亿元。也就是说，即使疫情因素消退，居民仍在积累超额储蓄。

　　李超认为，经济结构转型升级是导致居民对未来收入预期悲观的根本性原因，疫情在一定程度上掩盖了其影响，也因此居民超额储蓄的释放将是一个较为缓慢的过程。

　　此外，需要注意的是，M1（狭义货币）同比增速持续收缩，但M2（广义货币）同比增速却持续扩张。4月末，M2同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。M1同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。

　　对于M1与M2增速的背离，光大证券研究报告认为，资金从企业部门持续流向居民部门，而居民部门向企业部门的回流明显乏力。即，企业通过经营和贷款获取的资金，以薪酬等方式转移至居民部门后，由于居民消费复苏乏力，便将企业转移来的资金以存款的方式沉淀了下来，而不是通过消费的方式使其回流企业账户，表现在数据上，便是居民存款增速持续高于企业，居民“超额储蓄”高烧难退。但居民存款增速已于3月和4月连续回落，可能指向居民预期正在好转。