基金定投是指按照一定的时间间隔，定期投资某一只或者几只基金的投资策略。对于大多数来说，通过投资时间和投资标的的有效分散，基金定投可以在一定程度上规避投资标的的净值波动，长期来看可以取得不错的收益率。

　　理论上讲，投资标的在投资期间内的走势呈现字母“V”型或者“对勾”型时，定投收益最大，而如果在这段时间内，标的资产走势呈现“A”型或者倒“V”型时，定投收益较低。现实中，基金定投的表现如何?对于一般投资者来说，在不同时点开始基金定投获得的收益有多大的差别?相比基金定投，一次性进行基金投资效果怎么样?是不是投资时间越长，投资收益越高?本文我们通过历史数据来一探究竟。

　　我们先来看前两个问题。对于大多数定投投资者来说，定投资金来源于工资结余，所以从这一点来看，定投资金具有很强的周期属性，一般与工资发放日高度相关。我们假设投资者每个月进行定投的时间固定，投资标的选择沪深300指数基金。

　　自2003年1月1日起，到2013年1月1日为止，在任意一天开始定投，定投周期为1个月，定投期限为5年(例如，从2003年1月1日起，每个月1号定投一次，共定投60次，到2008年1月1日收回本金利息)，得到的年化收益和最大回撤的数据。从2003年到2013年，圆圈颜色逐渐变浅。可以看到，圆圈具有很强的聚集性，即在相近时点开始定投基金，获得的收益与承受的风险大致相同。

　　同时，因为标的本身的波动，在不同时点开始定投基金获得的收益相差较大：在2003年和2004年的大多数时间，开始基金定投并连续定投5年可以获得年均10%以上的收益，并且投资组合净值的最大回撤保持在40%左右;2006年年底到2009年年底的这段时间，5年期基金定投的收益降为负值，并且最大回撤保持高位;之后的时间，定投年化收益基本保持在6%左右。产生这种结果的原因在于投资标的在不同时间段内的不同表现，图2可以清晰地反映这一点。

　　这里，直投代表在某一时点一次性进行资金投入，并持有相应时间。可以看到，股票市场在2007年和2015年经历了两轮大牛市，所以在这两轮牛市之前开始基金定投可以获得较高收益。2007年10月，股市见顶，一直到2008年10月，市场一直处于下跌阶段，所以倒退5年，在2003年开始投入的定投资金，年化收益一路走低。之后，随着股票市场的回调，定投收益也逐渐提高。

　　我们也比较了基金定投和基金直投的收益和回撤情况，结果显示，基金直投的收益波动性更大，最大回撤也相对较高。这一点与我们的直观感受相似：基金定投通过在时间上分配投资金额，可以在一定程度上“熨平”投资组合的波动性。我们在图3中比较了基金定投和基金直投的收益分布情况。同样是投资5年，定投和直投表现出截然不同的收益分布：基金定投的收益分布比较集中，分布呈现出“尖峰”的特点;基金直投的收益分布比较分散，分布呈现出“厚尾”的特点。

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