上周，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2204.78点，跌20.06点，跌幅为0.90%；深成指收于8976.52点，跌105.42点，跌幅为1.16%。大盘股强于小盘股。中证100下跌0.88%，中证500下跌2.91%。23个申万一级行业1行业上涨，其中，家用电器、采掘、公用事业表现居前，分别为0.03%、-0.71%、-0.81%，有色金属、综合、纺织服装表现居后，分别为-4.02%、-4.10%、-4.48%。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨3.60%。标普500上涨3.74%；道琼斯欧洲50 上涨3.21%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.88%，印度孟买上涨1.60%。

　　上周，QDII基金表现最好，上涨0.86%，国内基金除了货币型基金之外都是负收益，货币型涨0.06%，债券型跌0.25%，混合型跌1.13%，股票型跌1.35%。

　　上周，股票型排名前三的分别是富国天博创新主题涨0.99 %，鹏华价值优势涨0.98%，广发小盘成长涨0.88 %。混合型中排名第一的是富国天瑞强势精选涨0.75%。QDII中排名第一的是广发标普全球农业涨2.89 %。上周指数型中排名第一的是华宝兴业上证180成长ETF跌0.11%。

　　中国人民银行网站12月19日发布的数据显示，11月末外汇占款余额为25.459万亿元人民币，较10月末减少了279亿元，连续第二个月环比下降，10月末外汇占款余额较9月末减少248.92亿元。

　　点评：外汇占款连续两个月环比下降显示出近期外汇流出现象比较严重，人民币的贬值预期较强，企业也对持有外汇报比较积极的态度，结汇意愿减弱。外汇占款连续下降也使得人民银行再次下调存款准备金的预期增强。

　　央行发布的第4季度全国银行家问卷调查显示，宏观经济热度指数继续下降，两年来首次跌入临界值50%以下，为48%。企业贷款满意度预期指数结束了去年以来的下降态势，本季较上季上升0.4个百分点至31.4%。对下季货币政策，56%的银行家预期将保持适度水平，较上季上升13.9个百分点。

　　点评：该调查显示出目前经济呈现一定的下滑趋势，结合其他数据和近期中央经济会议的内容，反应出明年经济工作的重点从抗通胀变为报增长，而且经济增速可能会呈现先低后高的走势。但目前经济增速放缓的主要原因还是前期的主动调控，因此明年硬着陆的可能性不大。

　　12月23日下午，证监会有关部门负责人通报了五起证券市场违法违规案件，其中包括证券公司从业人人员“老鼠仓”涉刑第一案、首例涉及阳光私募的“抢帽子”市场操纵案，保代内幕交易案。大富投资、新思路投资涉嫌操纵证券市场案以及惠顺装饰法人利用他们账户买卖证券行为等。

　　点评：证监会近期加大了对证券违法事件的查处力度，多名违法人员被查处。对此类案件的查处有利于中国资本市场的健康发展，恢复投资者的信心。

　　上周股指围绕2200点整数关口整荡，并于盘中创出2149点的今年调整以来新低，周K线上收出了一根带长下影线的十字星。成交额依然维持在地量，显示不论是机构还是个人，进场意愿并不强烈。虽然目前市场情绪较弱，但我们并不悲观，认为到了可以坚持的时候。

　　我们认为或迎来春季行情。主要原因如下：其一，经济或于一季度末二季度初见底，权益类资产迎来较好的建仓时机。从历史的数据看，我国衰退期一般持结9个月左右，随着7月份CPI见顶回落，从周期划分角度上，已经进入衰退期，对应的衰退结束时间点是在2012年二季度初期，假如考虑到股市的领先作用，明年一季度市场或会有较好表现。其二，货币政策迎来拐点。12月5日，下调存款准备金率，这标志着货币政策已经迎来拐点。12月12日至14日在北京举行的中央经济工作会议，“稳增长”被提到首位，政策重心已经明确从“控通胀”向“稳增长”转移。随着外汇占款的减少，未来进一步下调存款准备金率的可能性加大。而且，1季度由于银行获得新的放贷额度，信贷增量可能出现明显反弹。这不仅将会为市场输送新增资金，而且也会增强市场信心。最后，供需失衡在年初或得到暂时缓解。目前A股面临的最大困难是供需失衡。据中金测算，自2008 年7 月起至今，A 股累计限售股解禁量达到11.7 万亿股，其中大非解禁9.2 万亿股，小非2.4 万亿股。其中，大非累计减持了约6100 亿股，占总解禁大非股数的6.3%；小非累计减持了1 万亿股，占总解禁小非股数的42.8%。2012 年到2013 年的市场减持压力仍呈现逐渐上升的态势，在 2012 年7 月份起，解禁减持压力将持续扩大。2011年末，由于跨年度报表问题，IPO企业集中申报，对A股造成较大的供给压力，2012年初，集中申报情况缓解。A股供需失衡的状况望得到暂时缓解。

　　随着年底的临近，银行报表考核及揽存压力加大，货币市场资金面逐步趋紧。截止到2011年12月23日，银行间7天质押式回购利率收于3.74%，较前周大幅上行67bps，资金供给明显紧张，跨年资金需求旺盛。由于年底银行资金压力较大，央行上周放缓了公开市场资金回笼的脚步。上周公开市场资金到期规模为170亿，比前周增加40亿。但与前周860亿资金回笼规模不同，上周央行仅通过央票锁定270亿资金，而正回购则被停发，全周小幅净回笼资金100亿元，为11月底降准以来的最低水平。各期限央票发行利率稳定，预计下周央行仍将维持小幅净回笼操作。

　　上周债券到期收益率维持稳定。国债收益率曲线微幅平行上移，与前周五相比，中债银行间国债到期收益率曲线%。中债银行间AAA级企业债收益率曲线年期品种则从前周的5.22%下行2bps至5.20%。受到期收益率上行，资金面趋紧的影响，上周利率产品表现相对较弱，中债国债总净价指数全周下跌0.06%；企业债表现稳定，中债企业债总净价指数全周微涨0.01%。

　　之前我们在周报中曾提到，今年年末因为财政存款大量集中投放，货币市场紧张程度或许不如往年。尽管上周货币市场资金利率上升较快，但与去年同期5%以上的回购利率水平相比，目前货币市场并未出现流动性干涸的局面，可见财政存款的投放步伐正在稳步进行。从策略上看，当前时点是较好的投资机会，尽管面临12月CPI降幅不及预期的风险，但资金面好于往年以及年底交易型机构的排名压力可能促使一些优质信用产品有良好的表现。因此我们依旧建议投资期限在6个月左右的投资者选择信用债占比高，组合久期相对较长的基金品种。

　　上周，25只传统封闭式基金净值平均下跌1.22%，价格平均下跌0.46%，折价率11.35%。两个指标来看，一是到期年限，平均是3.01年左右，二是折价率，折价率的年化益率在4.38%，维持在今年以来的高位。现阶段可建仓封闭式基金。

　　美国股市上周五继续上涨，标普500指数年线复阳。美国国会批准了延长削减薪资税计划、经济数据表明美国11月耐用品订单出现4个月以来的最大增幅，提振了市场信心。美国国债价格下跌，10年期国债收益率升至2.02%。与此同时，意大利的10年期国债价格下跌，收益率再度突破7%警戒线，引发投资者对欧债危机的再度担忧。在QDII的投资策略上，还是要在权益类、固定收益类和商品类之间保持大类资产配置的均衡，以权益类作为主要配置，其他基金作为辅助配置。在权益类QDII配置中，可以适当美国市场的比例，在主动管理型与被动指数型中做到均衡配置。