这一年大家过得是真不容易，从年初开始，A股就波动不断，3000点保卫战打了一场又一场。于是，

　　11月以来，万得中长期纯债型基金指数下跌了0.75%，万得短期纯债型基金指数也下跌了0.38%，不过好在有前10个月的收益打底，今年以来万得中长期纯债型基金指数、万得短期纯债型基金指数、万得债券指数型基金指数都依然有2%以上的正收益。(数据来自wind，截至2022.12.25)

　　年底债券市场的调整，让不少朋友开始担心，明年债券市场怎么样呀？还能不能买债基了？

　　厂长带着大家最关心的问题，去跟中欧财富的投顾团队和中欧基金专业的固收投研团队聊了聊，这就把最新鲜的第一手信息分享给大家。

　　中欧财富投顾投研团队成员来自知名公募基金、大型金控集团、国内保险资管、第三方研究机构等，涵盖账户管理、宏观/策略/量化研究、基金研究、体系搭建等，资产配置和账户管理经验丰富。

　　展望明年，我们对债券市场整体较为谨慎，不破不立。经济面临复苏压力，线下消费场景的恢复有助于居民和企业重新加杠杆，对债券而言构成利空。但是，经过调整之后，目前收益率水平较前期极低水平显著恢复，上半年通胀压力可控使得银行间狭义流动性无虞，对债券均为利好。机会来自于调整，风险来自于上涨。

　　提醒两个重要时间点：警惕2023年2月和8月的理财赎回。今年债券市场的大跌，也让市场充分认识到了研究理财机构行为的重要性。我们认为，收益率破净/不达标=理财客户赎回到期产品=理财子赎回公募基金=新一轮抛售的逻辑在明年有可能还会继续，时间点关注两个，一个是2023年8月：这是破净理财产品的到期高峰，另一个是2023年2月：这是今年以来收益为负的产品到期高峰。

　　黄华，中欧基金多资产策略组负责人，13年证券从业经验，5年公募基金管理经验，资深复合险资基金背景，曾带领团队管理资产规模最高达5000亿元，其中90%为固收资产，团队当前管理规模超800亿元。

　　经过近期的一波调整后，一些债券的性价比已经非常高了，尤其是短端债券。考虑到明年政策端大概率会继续出台“稳增长”类的措施，而且理财的冲击可能需要到明年3月才能够完全消除，市场上对经济增速的预测能达到5%-6%，所以如果经济增长略微反弹，中国债券的长端，尤其是3到5年的债券或许也会表现不错，但胜率不高，所以对3-5年期的债券会谨慎一些，反而短端债券品种会更好一点，尤其是流动性最好的、高等级的短端债券，性价比较高。

　　目前债券收益率比较高，所以成长股可转债的估值有点被压制，如果收益率能下降，我觉得这类可转债或许也会有一点机会。如果后续国家继续出台“稳经济”政策，第一波涨的大概率是偏稳增长类型的可转债，继而是蓝筹股、成长股。

　　华李成，中欧多资产策略组基金经理，7年从业经验，4年公募基金管理经验，具备丰富的固收+组合投资管理经验，擅长债券、可转债、衍生品等资产投资。

　　当前经济还是处在筑底的阶段，货币政策进行直接加息的可能性比较小。即使是考虑到经济的修复，明年上半年的债券可能没有太大的风险。但是明年下半年债券有潜在的风险，主要是考虑到(核心)通胀的风险。

　　这两年因为疫情的影响，服务业受到了明显的冲击，目前失业率处在较高水平，明年疫情管控政策放开后，服务业得到修复，劳动参与率重新回升，失业率有望下降，无论是参考菲利普斯曲线或者参考其他国家案例，核心通胀是很大概率的事件。

　　明年下半年在流动性、货币政策方面有许多不确定因素，因为明年一季度姑且认为可能是疫情达峰的窗口期，通胀的压力还不会有明显的显现，但是明年二季度疫情达峰以后，是需要重点关注和评估的时间点。明年二季度核心CPI的月度环比增速是非常重要的宏观指标，它直接影响到了明年下半年的货币政策和大的流动性环境，对股票市场也会有影响。

　　李彤，中欧基金债券投资策略组联席投资总监，在海外知名资产管理机构有超过20年的债券投资和研究管理经验。

　　我们目前正处于从衰退走向复苏的经济周期，这个周期利率投资或者是债券投资的特性是波动性比较高，确实由于基本面的驱动，会有一定的收益率上行压力。

　　最近的债券市场也充分证明了这一点。但现在的市场是非常有效的，经过一段时间的波动，我们已经逐渐看到，利率债和信用债的价值开始展现，所以我们认为债券市场还是有投资机会的。

　　信用债违约的出现，是造成当下资产困境的原因之一。由于资产荒，也由于目前城投债还没有在公募基金投资上出现违约的记录，在这种信仰的支撑下，虽然低等级的信用利差有所抬高，但还是处于历史低位。

　　所以这种情况下，可能信用下沉带来的收益并不足够能够补偿投资者所承受的风险。所以在信用策略上，我们的配置还是要短久期、高等级，保持组合的流动性。

　　中国的债券资本市场还是在走向成熟的过程中，离真正的成熟市场还有一定距离。下一个里程碑会发生在哪里？可能就发生在信用债市场。

　　下一步我们会看到更多、更广的不同信用资质的企业来到债券市场进行发债，毕竟这已经是被国内外所证实的，债券资本市场是一个对对实体经济输血非常有效、快捷的工具。我们下面要保证经济增长的质量，一定也离不开债券市场的支持。

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