随着行情的持续下跌，明星私募也开始倍感压力。这其中就包括老牌私募淡水泉。

　　近日，管理规模超千亿的淡水泉掌门人赵军直面投资者，做了一场线上交流，回应了过去一段时间净值下跌的原因、对当下市场的理解以及对未来的展望。赵军表示，淡水泉布局的“双低”资产在今年上半年遭遇经济超预期收缩带来的冲击，是净值下跌的核心原因。但是“低情绪是投资的朋友”，我们有信心能够渡过困难期。

　　私募排排网数据显示，今年淡水泉旗下不少产品回撤超过30%，不少产品的净值低于0.8、0.7甚至0.6，净值压力明显。有渠道反馈，淡水泉产品的投资者亦承担了不小的压力。

　　赵军表示，从国家统计局每月发布的制造业和非制造业采购经理人指数(PMI)可以看到，我们经历了自数据发布以来持续时间最长的一次经济收缩。在去年下半年，我们认为经济的收缩程度已经具备了触发一次经济反弹周期的条件，所以我们在去年三、四季度布局了“双低”资产。

　　“双低”指在经济下行影响下，行业景气度低，我们预期未来景气度会回升；同时因为短期不好，市场对这类资产的预期和情绪较低。

　　所以从结果来看，赵军显然过于乐观了。淡水泉重点布局的‘双低’资产在今年上半年遭遇了经济超预期收缩带来的冲击，是导致净值下跌的核心原因。

　　今年5、6月份，市场经历了一波强力反弹，主要是新能源行情。但是淡水泉的产品净值却没能跟上市场的节奏。淡水泉重点布局的“双低”资产反弹乏力。

　　赵军表示，其实在 2021 年之前淡水泉有相对重要的资产比例参与过新能源领域。

　　赵军反思道，我们错过了2021 年二季度新能源布局的窗口期，当时淡水泉认为市场位于一个调整期，尤其是核心资产整体情绪较高，面临一次高估值回落压力。

　　另外，在2022年参与新能源方面，淡水泉仍有三方面的认知和市场有一些分歧。一是行业供求关系可能从供不应求走向平衡；二是多数新能源行业属于To B的商业模式，最终比拼性价比，将回到一个合理利润率；三是工业品属性的特点，最终将随着技术进步、供求关系平衡，价格会有下降趋势。因此，上一次行情，更多是波动性的体现而不是基本面格局的系统性改善。

　　赵军也表示，当然这中间还是有些新变化。比如疫情封控导致供应链受到冲击，在5、6月份供应链相对恢复之后，很多电动车的销量出现了明显提高，所以带动一部分电动车产业链相关的机会。

　　但经过最近一两个月的市场调整，很多也有较大回调。所以整体上新能源指数呈现了一个波动特征。

　　站在当下，不少投资者对未来经济形势表示担忧，认为经济仍将继续下行和收缩。

　　在赵军看来，从2021年下半年开始，实际的季度经济增速已开始低于预期目标，整个经济处在收缩状态。再到今年一二季度，经济已显著地偏离了预定的增长目标。在此情况下，可能有一种相对线性的思路看经济困难，会觉得这是常态。我们对宏观经济的看法并没有能超越市场的判断，但我们相信中国经济过度收缩的状态不可持续，能够回到正常增长水平。

　　那么经济由过度收缩向均衡点回归，机会在于：1）稳增长相关投资机会，是受短期极度悲观的基本面和情绪面压制以后的修复机会；2）消费类相关机会，韧性和弹性。

　　当前的市场情绪毫无疑问是十分低迷的，历史上每次这种情绪低迷的时候都会听到

　　的声音。但是常识告诉我们，要动态地看问题，变化地看问题，而不是静态地去推演问题。赵军表示，淡水泉历史上经历过多次市场底部，往往都是以高仓位、不断优化组合的方式参与当时的市场，并度过至暗时刻。在这个时候尽管感受不好，但应该用纪律来应对情绪下的判断。我们有信心能够度过这段相对困难的时期。